Вся мировая экономика в данный момент построена на кредитах и взаимном доверии. Начиная с самых низких уровней, кредитование населения, и заканчивая самым высоким, кредиты на уровне государства и международных организаций. Цели заимствования у каждого разные. Кто-то хочет заработать на этом, пустив деньги на развитие экономики, кому-то нужны финансовые транши для покрытия долгов перед населением и «заделывания» дыр в бюджете. Но иногда складывается ситуация, когда заёмщик не может вернуть долг. В этом случае объявляется дефолт.
Дефолт (англ. default - невыполнение обязательств) - невыполнение договора займа, то есть неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа. Должником может быть как отдельный гражданин страны, так и целая компания или государство в целом.
Дефолт – это нарушение платежного обязательства, принятого заемщиком, перед кредитором. Фактически это неспособность выполнять своевременное погашение долга или иные условия договора. В широком смысле дефолт - это любая форма отказа от долгового обязательства. В узком смысле под ним понимают отказ правительства от принятых им финансовых обязательств.
Понятие “дефолт” можно применить к любому субъекту хозяйствования, использующему заемные средства: к частному лицу; предприятию; городу; государству. Дефолт государства или крупного предприятия происходит редко и может привести к серьезным последствиям. На более низких уровнях дефолты массово происходят ежедневно, это уже стало обыденностью. Их результат, как правило, один: кредитор не получает свои средства, у должника образуется плохая кредитная история, далее начинается привлечение коллекторов и судебные тяжбы. В большинстве случаев суд принимает сторону кредитора.
ВИДЫ ДЕФОЛТОВ
Есть два принципиально разных вида дефолтов: полный (также называют банкротством) и технический.
Полный дефолт напрямую связан с официально признанной неспособностью должника исполнять обязательства перед кредиторами по причине отсутствия денег. В этом случае кредитор начинает процедуры по возврату долга, предусмотренные законодательством конкретной страны или международным законодательством, если речь идет о дефолте государства. Если это компания, то назначается внешний управляющий, который определяет дальнейшие шаги (продажа компании целиком, продажа компании по частям и т. д.).
Полный дефолт может быть перекрестным или суверенным. Суть перекрестного дефолта в том, что он по одной операции распространяется и на другие долговые обязательства. В случае суверенного дефолта страна не может выполнить свои обязательства, как по внешним, так и по внутренним задолженностям.
Суверенный дефолт отличается от других видов дефолта не только своей масштабностью (ведь речь идет, как правило, о миллиардах долларов), но и другой важной особенностью: государство, даже если становится банкротом, не ликвидируется, как это происходит, например, с предприятиями. Нельзя распродать его имущество для удовлетворения требований кредиторов. При этом виде дефолта кредиторы попросту теряют свои деньги.
За последние 20 лет известны 5 громких примера суверенного дефолта:
- в Северной Корее в 1987 году;
- в Мексике в 1994 году;
- в России в августе 1998 года (отказ государства платить по внутренним обязательствам – ГКО);
- в Аргентине в 2001 году;
- в Аргентине в 2014 году.
Выделяют также следующие три подвида дефолтов: по банковским долгам, по обязательствам в национальной валюте и по обязательствам в иностранной валюте. Дефолт государства по займам в национальной валюте объявляется реже, чем по внешним кредитам. Это обусловлено тем, что правительство может погасить внутренние обязательства выпуском новых банкнот.
Второй вид дефолта - технический (также называют временным). Для него характерна ситуация с возникновением технических ошибок, например, предприятие подало не весь комплект документов, произошел сбой в платежной системе, заемщик отказался платить проценты. Любое нарушение пунктов договора или техническая оплошность при физической возможности выполнять обязательства перед кредиторами является техническим дефолтом. Этот вид дефолта характеризуется ситуацией, когда заёмщик не выполняет условия договора займа, но физически он этот договор может выполнить в будущем. В этом случае кредитору необходимо срочно вступать с заёмщиком в переговоры и искать пути выхода из сложившейся ситуации, например, путем проведения реструктуризации задолженности, ведь в его интересах, чтобы задолженность была возвращена, пусть даже в другие сроки и по другому графику.
При этом виде дальнейшая судьба заёмщика и кредитора зависит от причин дефолта и возможностей урегулирования долга в будущем на основе законодательства в стране.
ПРИЧИНЫ ДЕФОЛТА
Основными причинами дефолта являются:
- общий кризис в экономике;
- снижение доходов;
- несбалансированность бюджета компании или государства;
- смена политического режима;
- непредвиденные обстоятельства.
Глобальный или национальный экономический кризис порождает спад производства, отток капитала и снижение реальных доходов населения (доходов с учетом инфляции). Все это усугубляет положение, как отдельных компаний, так и государства в целом.
В результате снижения реальных доходов населения снижается спрос и возрастает конкуренция. Как следствие компании недополучают прибыль.
Несбалансированность бюджета и снижение доходов возникают из-за завышенных ожиданий по доходам или резко возросших расходов. В случае государства доходы бюджета могут быть неполными по причине неуплаты налогов физическими и юридическими лицами или при падении цен на экспортируемое сырье и продукцию.
В случае компании разбалансированность бюджета может наступить вследствие просроченной дебиторской задолженности (задолженности покупателя), несистемных поставок сырья и изменения валютного курса (если предприятия занимается внешнеэкономической деятельностью).
При смене политического режима новая власть может отказаться от выполнения обязательств, которые остались от прошлой власти. Такой подход ввергает государство в практически полную политическую изоляцию. Обрыв внешнеэкономических связей негативно сказывается на национальной экономике, что может привести к дефолту и по внутренним обязательствам.
ВЕРОЯТНОСТЬ ДЕФОЛТА
Существуют актуальные показатели, с помощью которых можно оценить вероятность дефолта. Они позволяют рассчитать объективный показатель на основании статистической информации. Актуальные показатели, базирующиеся на рыночной цене облигаций, акций либо производных финансовых значений, рассчитывают рейтинговые агентства. По оценке риска определяется вероятность потерь, которые могут возникнуть у иностранных инвесторов. Чем выше рейтинг страны, тем меньше риск дефолта. Такие оценки имеют большое значение для зарубежных кредиторов при выборе оптимальных направлений вложения средств.
Есть ещё простой и доступный любому обывателю способ определения вероятности дефолта: нужно рассматривать один очень важный показатель – кредитный дефолтный своп, который фактически дает весьма точное представление о сложившейся экономической ситуации.
Внешние долги России
По подсчетам экономистов в 2016 году страна должна будет выплатить внешних долгов, как государственных, так и корпоративных на сумму около $95 млрд. На данный момент все резервы России составляют $368 млрд. Эту ситуацию вполне отражает величина российской страховки от дефолта - так называемый кредитный дефолтный своп. Как и стоимость любой страховки, он выражает простую закономерность - чем выше риск, тем выше сумма страховки. Россия, среди стран по величине риска, находится на 5 месте, пропустив вперед лишь Венесуэлу, Украину, Египет и Бразилию.
Однако стоит отметить, что отрыв от первого места (Венесуэлы) и 2-го места (Украины) пока достаточно велик. Разрыв в 22 и 5 раз соответственно. А так как заимствования на внешних рынках были невелики даже в до санкционную эпоху, то, по крайней мере, в 2016 году возможность расплатиться по внешним долгам экспертами и экономистами под сомнение не ставится.
Внутренние обязательства
Несмотря на заявления о выполнении в 2016 году социальных обязательств в полном объеме, ясно, что часть из них уже не выполняется. Например, индексацию пенсии неработающим пенсионерам лишь на 4% при инфляции в 13% нельзя назвать выполнением обязательств в полном объеме. Равно как и полную отмену индексации пенсии работающим пенсионерам и новую «заморозку» накопительной части. Расходы на ЖКХ, образование и здравоохранение пострадали еще в первой редакции бюджета на 2016 год, который был утвержден при цене на нефть в $50 за баррель.
Внутренний долг на начало 2016 года составляет 7 трлн. рублей, но его государство может «закрыть», просто печатая деньги, девальвируя тем самым национальную валюту и перенося свои долги на все население через инфляцию. Уменьшающаяся внешняя торговля наряду с падением нефтяных доходов снижают приток валюты. В этих условиях золотовалютные резервы могут подойти к концу 2018 года, а значить вероятность дефолта значительно возрастет.
ПОСЛЕДСТВИЯ ДЕФОЛТА
Последствия технического дефолта для отдельной компании выражаются в снижении доверия и частичной потере репутации предприятия, наличие более жестких рамок и превентивных мер в последующих договорах. Простой дефолт обрекает компанию на исчезновение или крайне сильную реорганизацию.
Последствия дефолта целого государства более значительны. Такое событие резко подкашивает его экономику со всеми вытекающими последствиями. Для восстановления страны после дефолта хотя бы до прежнего экономического состояния, как правило, требуются долгие годы, а то и десятилетия.
Отрицательные последствия дефолта:
1. Огромнейший ущерб испытывает репутация всей страны, компании или какого-либо физического лица в случае отказа возвращать долги. Кроме того, это отрицательно сказывается и на финансовом рейтинге. В наше время рынок кредиторов является абсолютно независимым, поэтому никто не способен заставить его представителей выделить денежные средства заемщику, который в прошлом уже отказывался от возвращения долгов. Соответственно банкроты могут надеяться только на внутренние резервы.
2. Происходит неизбежный обвал национальной валюты по отношению другим – девальвация. Дефолт сопровождается гиперинфляцией – катастрофическим обесцениванием денег. Далее падает финансовый рынок из-за колебания курса и падения стоимости акций крупных компаний. Это значительно уменьшает количество тех товаров, которые может себе позволить житель страны на свою заработную плату. Возможности государства на мировом рынке также уменьшаются, и оно постепенно нищает в глазах мирового финансового сообщества.
3. Полная или частичная остановка производства. Большая часть современных технологических цепочек имеет в своём звене иностранный фактор: либо комплектующие, либо финансирование. Как правило, все международные контракты на поставку товаров, сырья, комплектующих, необходимых для полноценной работы, подписываются на несколько лет вперед, и оплата идет в долларах, либо другой мировой валюте. При многократном росте стоимости производства из-за падения курса валюты, такая ситуация может сделать работу компании убыточной. Она закрывается, люди оказываются без работы, ситуация усугубляется.
4. Растет социальная напряженность – люди не знают, чего еще ожидать от действительности, недовольство растущими ценами и задержками заработной платы выливаются в стихийные митинги и собрания. Уровень жизни неуклонно снижается. Власть теряет доверие населения.
5. Банковская система государства резко сжимается. Банки очень сильно зависят от экономического рейтинга государства. В случае дефолта они не только лишаются возможности воспользоваться иностранными кредитами, но и их долг вырастает многократно. Ведь зарабатывают они на внутренней валюте, которая потеряла в стоимости, а выплачивать нужно совсем в другой. В такой ситуации разорение многих финансовых учреждений оказывается неизбежным. Банк замораживает реальные счета граждан и компаний. То есть объявляет корпоративный дефолт. Деньги теряют все клиенты банка.
6. Отказ выплачивать долги означает рост политического недоверия к государству и отказ к сотрудничеству с ним. Ведь кредитованием занимаются другие государства и межгосударственные фонды. Страна попадает в черный список межгосударственных фондов и все проекты экономического развития, которые были ранее, останавливаются. Государство лишается былого влияния на политической арене, так как не имеет достаточного количества ресурсов. Также растет недоверие внутри самого государства, назревает кризис власти, недовольство населения увеличивается каждый день. Если своевременно не принять меры, не найти пути выхода из ситуации, то возможна череда акций протестов, что может привести к силовому захвату власти или гражданской войне.
Положительные последствия дефолта:
1. Государство переключается только на внутренние проблемы, отказываясь от внешних выплат и процентов по ним, так как в ином случае весь бюджет уходил бы заграницу.
2. Дефолт становится средством повышения конкурентоспособности экономики и внутренних производств. За счёт падения стоимости труда, а так же за счёт удешевления других ресурсов внутреннего производства происходит удешевление производимого товара для внешнего покупателя. Стоимость товара - одно из самых главных конкурентных преимуществ. А следовательно растут заказы, задействуются ранее неиспользованные мощности, создаются новые рабочие места.
3. Благодаря дефолту перестраивается вся экономика государства, так как импортные товары сводятся к минимуму, у покупателей появляются новые интересы, а производители стараются воплотить новые возможности. Государство создает более безопасный уровень развития экономики.
4. Растёт роль реального производства и реальных товаров, лопаются финансовые пузыри. В условиях катастрофического падения финансовой сферы становятся неработоспособными дутые сферы экономики. В условиях дутой экономики нередко возникает ситуация, когда акции завода стоят намного меньше его реальной стоимости. Дефолт же уничтожает возможности для финансовых перекосов, и реальные ценности возвращают свою реальную стоимость.
5. При официальном объявлении дефолта кредиторы часто идут навстречу и снижают не только процентные ставки по долгу, но и сам долг.
Выводы: дефолт – негативная составляющая развития экономики, однако вовсе не катастрофа. Он имеет как отрицательные последствия, так и положительные. Дефолт часто выступает средством оздоровления финансовой сферы государства, позволяет резко поменять вектор развития и исправить ошибки прошлого. Это большой шанс для страны вырваться вперёд. Но платят за этот шанс обычные люди.
Дефолт - это невыполнение обязательств, неплатежеспособность
Определение дефолта, история дефолта, виды и механизм дефолта, оценка вероятности дефолта
Развернуть содержание
Свернуть содержание
Дефолт - это, определение
Дефолт - это экономическая ситуация, которая характеризуется неспособностью государства расплатиться с внешними и внутренними долгами, в результате резкого обесценивания валюты страны. Дефолт - это официальное декларирование государства о прекращении оплаты по долгам, часто на неопределенный долгосрочный период времени.
Дефолт - это резкое обесценивание валюты страны, что не позволяет государству расплатиться с внешними и внутренними долгами, в результате чего правительство вынуждено объявить дефолт как декларацию о прекращении оплаты по долгам на тот или иной период.
Дефол т - это невыполнение договора займа, то есть неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа.
Дефолт – это неспособность осуществлять выплаты по полученным кредитам или заимствованиям.
Дефолт - это явление, которое обуславливается нежеланием, невозможностью, или частичной возможностью юридического или физического лица выплатить долговые обязательства.
А если простыми словами, то:
Дефолт - это невозврат долга.
Дефолт - это фактическая невыплата по долгам, которая может быть результатом нежелания, невозможности заемщика, или невыполнением какого-то пункта по кредитному договору.
Академическое определение термина “дефолт” (от англ. default – невыполнение обязанностей) претерпело существенные изменения за последние 10-15 лет. Изначально он относился к сфере эмиссии и обращения государственных и корпоративных облигаций и означал осознанный отказ эмитента от исполнения обязательств по уплате процентов и суммы займа.
Новая финансовая история расширила значение этого термина. События августа 1998 года в России, проверившие на прочность банковскую систему, а заодно и психику тогдашнего среднего класса, скорректировали сугубо финансовое значение термина на следующее. В широком определении этот термин стал обозначать отказ правительства следовать ранее принятым безусловным обязательствам – в первую очередь, исполнять платежи по государственным займам, во вторую – исполнять прочие (дипломатические, торговые) соглашения и договоры.Таким образом, причиной дефолта является силовое или вынужденное политическое решение с финансовой подоплекой. Дефолту всегда предшествуют обстоятельства экономического или политического кризиса.
Мгновенным эффектом от дефолта “первого уровня”, т.е. государственного, являются последующие за ним отказы кредитно-денежных организаций страны платить по эмитированным ценным бумагам и исполнять свои прочие обязанности – например, выплачивать проценты по вкладам.На макроуровне процесс сопровождается ростом инфляции, девальвацией, иногда для упрощения расчетов власти проводят деноминацию.Этот набор “спецэффектов” уже знаком россиянам по событиям второй половины 1998 года. С учетом исторического опыта этого времени революцию 1917 года можно было бы тоже назвать дефолтом.Термин “дефолт” применяется на любом уровне экономических отношений.
Существующие виды дефолта – технический, корпоративный, заемщика – уточняются термином-приставкой.
Так, “технический” дефолт видоизменяет понятие включением в него причины – срабатывания операционных рисков (это все, что связано со сбоями платежных систем, ошибками персонала, влекущими неисполнение операций в срок).Технический дефолт возникает вопреки воле эмитента ввиду отсутствия возможностей для оплаты, в дальнейшем прецедент подлежит урегулированию согласно соглашению сторон.
Корпоративный дефолт означает невозможность выплат корпорацией-эмитентом. Дефолт заемщика спускает значение на уровень экономических отношений физических лиц – это отказ заемщика от очередных выплат, например, по кредиту. Этим термином обозначают любые виды отказа от долговых обязательств (т.е. он является синонимом понятия "банкротство"), но, как правило, его используют более узко, имея в виду отказ центрального правительства или муниципальных властей от своих долгов. Дефолт может объявляться как компаниями, частными лицами, так и государствами («суверенный дефолт»), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств.
Первый вид дефолта (банкротство) обозначает банкротство заемщика, то есть невозможность выполнения заемщиком своих обязательств. Корпоративный дефолт является важным понятием корпоративного права, являясь, с одной стороны, защитным механизмом для компании, испытывающей временные финансовые трудности (защита от враждебного поглощения, защита от рейдерского захвата и т. д.), а с другой - защищает кредиторов от невыполнения компанией обязательств по ссудам.
Суверенный дефолт - банкротство государства, отражающее упадок большинства секторов экономики и приводящее к неплатежеспособности по внешним и внутренним долговым обязательствам.
Перекрестный дефолт - условие кредитного соглашения, согласно которому невыполнение одного долгового обязательства рассматривается как дефолт и по другому долговому обязательству.
Дефолт заемщика - невозможность заемщика выполнять платежные обязательства, предусмотренные в кредитном договоре с банком. За дефолтом следует обращение взыскания на предмет залога по кредиту, осуществляемое по соглашению сторон либо по решению суда. Истцом в суде выступает кредитор.
Дефолт закладной - неоплата заёмщиком (задержка поступления, просрочка, в том числе незначительная, более трёх раз в течение 12 месяцев) в установленные сроки очередного ежемесячного платежа по закладной, переданной агентству, утрата или повреждение предмета ипотеки, предъявление иска о признании закладной либо договоров, в обеспечение которых она выдана, недействительными, невыполнение обязательств, предусмотренных закладной, либо наступление иных событий или выявление фактов, могущих повлиять на надлежащее исполнение заёмщиками своих обязательств либо на получение удовлетворения из стоимости предмета ипотеки в случае обращения на него взыскания.
Для начала необходимо разобраться с терминами, так как это страшное слово "дефолт" нередко применяют отнюдь не к месту. Дефолт - это нарушение платежных обязательств заемщика перед кредитором, неспособность производить своевременные выплаты по долговым обязательствам или выполнять иные условия договора займа. В широком смысле слова этим термином обозначают любые виды отказа от долговых обязательств, но, как правило, его используют более узко.Дефолт может объявляться как компаниями, частными лицами, так и государствами ("суверенный дефолт"), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств. Есть два принципиально разных вида дефолтов: просто дефолт и технический дефолт. Обычный дефолт обозначает невозможность выполнения заемщиком своих обязательств. Нередко это обозначает банкротство заемщика. Если дефолт объявила компания, то назначается внешний управляющий, который определяет дальнейшие шаги (продажа компании целиком, по частям и т. д.). Если дефолт объявляет физическое лицо, действия по отношению к такому заемщику после объявления дефолта регулируются национальным законодательством, но чаще всего обычные люди защищаются законом. Если дефолт объявляет государство, то долги и споры подлежат урегулированию на межгосударственном уровне.
Технический дефолт - это ситуация, когда заемщик нарушил договор займа, но физически он этот договор выполнять может. Нарушение договора может подразумевать как отказ платить проценты или основную часть долга, так и отказ предоставить необходимые документы (например, годовой отчет) или любое другое нарушение пункта договора займа. Тогда кредитор может объявить технический дефолт заемщику. Дальнейшая судьба заемщика и кредитора зависит от причин дефолта и корпоративного законодательства в стране. Достаточно часто технический дефолт не заканчивается банкротством заемщика. Подобные циклы дефолта могут повторяться несколько раз. Поскольку при выдаче займов государству, которое ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют платы за риск (то есть более высокий процент), то повторение дефолтов ведет к ухудшению репутации государства в мировом хозяйстве и к снижению эффективности займов.В выпусках еврооблигаций по английскому праву наступление события дефолта влечет возникновение у владельцев облигаций права требовать досрочного исполнения обязательств по ценным бумагам, то есть права требовать выплаты основной суммы долга и начисленных процентов.
Функциональным эквивалентом событий дефолта по российскому праву является досрочное погашение облигаций, при котором инвесторы вправе требовать выплаты номинальной стоимости и невыплаченного накопленного купонного дохода. Далее приводится описание наиболее часто используемых событий дефолта. Неплатеж - эмитент не исполняет или отказывается исполнять свои обязательства по облигациям. Неплатежеспособность - эмитент не способен удовлетворять денежные обязательства кредиторов, или в отношении эмитента или одной из ключевых компаний группы эмитента введена процедура банкротства, кроме случаев, когда такие процедуры добросовестно оспариваются эмитентом и/или соответствующей компанией. Кросс-дефолт - возникновение обязанности эмитента или компаний группы эмитента досрочно погасить денежное обязательство ведет к наступлению дефолта по облигациям.
Назначение данного ковенанта заключается в предоставлении инвесторам права требовать досрочного погашения облигаций в тех случаях, когда аналогичное право возникает у других кредиторов заемщика. Положения о кросс-дефолте дают инвесторам защиту от ситуации, когда эмитент в результате переговоров с другими кредиторами соглашается на более обременительные условия кредитования, что может привести к увеличению долговой нагрузки на бизнес эмитента и увеличить риск неисполнения обязательств по облигациям. В положениях о кросс-дефолте необходимо указывать предельную сумму обязательств, о которым у эмитента наступила обязанность досрочного исполнения. Это позволит эмитенту избежать досрочного погашения облигаций в случае наступления незначительных дефолтов. Кроме того, необходимо указывать льготные сроки, в течение которых эмитент может урегулировать отношения с кредиторами; во многих случаях это позволит избежать наступления дефолта по облигациям.Ликвидация - эмитент/связанные с ним компании начинают процедуры или находятся на стадии ликвидации, которая ими добросовестно не оспорена. Прекращение основного вида хозяйственной деятельности - эмитент/связанные с ним компании прекращают осуществление определенного вида хозяйственной деятельности.
Судебные решения - вступление в законную силу судебных решений, по которым эмитент/связанные с ним компании обязаны заплатить денежную сумму, превышающую предел, установленный в решении о выпуске. С августа 1998 года слово "дефолт", кажется, стало расхожим: его широко употребляют политики, экономисты, журналисты. Возникает вопрос: как оно внедряется и в сознание рядовых граждан. По данным опроса 1999 года, слово "дефолт" было знакомо только 31% россиян, а сегодня его знают 40%. Однако объяснить значение этого термина взялись лишь 26% опрошенных. Отвечая на открытый вопрос: "Как вы понимаете слово «дефолт», что оно означает?", адекватно раскрыли значение понятия лишь 7% опрошенных ("отказ или невозможность платить по долговым обязательствам"). Остальные говорили в основном о последствиях, проявлениях дефолта.По мнению 16% респондентов, дефолт проявляется в "обвале рубля", "инфляции", при этом "рушится финансовая система", наступает "разорение, банкротство" не только банковских учреждений, но и всего государства ("страна становится банкротом"); разоряются предприятия, происходит спад производства, а народ в одночасье лишается своих сбережений, нищает.
Некоторые респонденты дали еще более общий ответ, просто отметив, что при дефолте "страдает экономика", происходит "экономическая блокада", "крышка, безысходность", "крайняя точка", "когда все летит в тартарары". Россияне, знающие смысл понятия "дефолт" или хотя бы слышавшие это слово, как правило, оценивают данное явление как опасное (26%), и лишь 7% считают, что "в дефолте нет ничего страшного"; остальные затруднились об этом судить.
История дефолта
История невозврата долгов cуверенными государствами уходит корнями в глубокую древность и почти сливается с историей государственного бюджета. Дело в том, что внутренние и внешние займы являются одним из универсальных источников доходов государства. Однако у правительства (в отличие от частного заемщика) всегда есть соблазн отказаться от выплаты долга, не опасаясь наказания: государство само является высшим гарантом выполнения любых обязательств, а потому оно не накажет самого себя. От частого применения дефолта удерживает то, что раз обманутые кредиторы больше уже не будут давать займы правительству, которое не выполняет своих обещаний.
Дефолты возникали по разным причинам – от чисто экономических, когда заемщик действительно был не в состоянии производить платежи, до политических, когда сильный не платил слабому либо когда новое правительство отказывалось признавать долги, сделанные предшествующим руководством. Классическим примером государственного дефолта является история с английским королем Эдуардом III, который в 1327 году отказался платить по долгам своего предшественника итальянским банкирам. Не всегда неуплата долга проходила для царственных особ безболезненно. Так, французский король Иоанн II Добрый, попавший во время Столетней войны в 1356 году в плен к англичанам, был отпущен ими для сбора выкупа, но затем оказался вынужден из-за неуплаты части суммы вернуться в английский плен, где и умер. Испанский император Карл V, будучи не в силах уплатить долги, передал на время права на эксплуатацию Венесуэлы своим немецким банкирам – Фуггерам. Его сын Филипп II за время своего правления трижды приостанавливал уплату государственных долгов. Одним словом, во времена «мрачного средневековья» аккуратная расплата царствующих особ по долгам была скорее исключением, чем правилом.
В новое время кредитно-денежные отношения «обросли» нормативными актами на межгосударственном уровне, поэтому «платежная дисциплина» правительств заметно возросла. Но и эта эпоха богата случаями невозврата государственных долгов, причем со стороны отнюдь не самых бедных стран. Так, Оливеру Кромвелю в 1650-е годы были крайне необходимы деньги на завоевание Ирландии. Он занимал их у лондонских богачей, а также у протестантов во всей Европе. Расплачиваться с кредиторами, а также с солдатами и офицерами собственной армии, Кромвель собирался землей, конфискованной у ирландских католиков. Земель на всех, конечно, не хватило, и Кромвель «забыл» рассчитаться с иностранцами. Еще чаще отказывалось от своих долгов французское правительство: в XVI–XIX вв. Франция объявляла дефолт фактически каждые 30 лет.
После победы капиталистического строя правительства стали объявлять дефолт гораздо реже, поскольку неплатежеспособность правительства подрывала авторитет национального бизнеса. Когда же от своих долговых обязательств перед банками развитых стран отказывались правительства стран периферии, то это нередко становилось предлогом для колониальных войн. Так, после отказа от долгов правительства Мексики правительство Наполеона III начало в 1850-е годы настоящую войну против этого государства. Другой известный дефолт ХІХ в. – дефолт, объявленный правительством Египта в 1875 году, после которого зона Суэцкого канала оказалась фактически аннексированной европейскими державами.
Новый всплеск дефолтов правительств развитых стран начался после Первой мировой войны, в ходе которой почти все западноевропейские страны оказались должниками Соединенных Штатов. В XX веке дефолт объявляли в основном неевропейские страны, хотя Германия, Австрия, Венгрия и Польша пережили его по два раза каждая.В январе 1918 года Советская Россия отказалась платить по долгам царского и Временного правительств. Лишь к концу XX века, когда эти долги сильно девальвировались, новое российское государство решило их частично погасить. То же произошло и с советским долгом по ленд-лизу: когда началась "холодная война", правительство СССР прекратило платежи по поставкам американского оружия в годы Отечественной войны, а современное российское правительство признало этот долг. В 1930 году Великобритания отказалась обслуживать свой долг Америке в 14,5 миллиарда долларов. Частично она оправдывала свои действия тем, что ряд правительств американских штатов, в свою очередь, находились тогда в состоянии дефолта по обязательствам перед Великобританией, взятым еще в середине XIX века и существенно превысившим к 1930 году английский долг Америке. Последовав примеру Великобритании, долги Первой мировой не вернули Америке также Франция и Италия.
На Германии со времен Версальского договора 1919 года лежал долг по выплате репараций (в международном праве - возмещение государством в силу мирного договора или иных международных актов ущерба, причиненного им государствам, подвергшимся нападению). Правительство Гитлера в 1933 году от выплат отказалось, но послевоенное правительство Аденауэра вновь признало эти долги, и в 1953 году ФРГ обязалось выплатить их после воссоединения Германии. Однако, став единой, в 1990 году Германия на 20 лет реструктурировала эти долги.Турция, Бразилия и Перу оказывались в прошлом столетии неплатежеспособными по пять раз, Коста-Рика и Гватемала - по шесть. Нигерия, несмотря на недолгую историю (она получила независимость в 1960 году), успела обанкротиться пять раз.Последний всплеск дефолтов был отмечен в 1990-е годы, когда дефолт по обязательствам в национальной валюте объявляли 12 стран, в том числе Ангола (1992-1997), Аргентина и Бразилия (1986-1990), Венесуэла (1995-1998), Хорватия (1993-1996), Шри-Ланка (1996). В 1998 году дефолт объявили страны с переходной экономикой - Россия и Украина.Государства-должники, особенно обремененные большими внутренними долгами, часто вместо отказа обслуживать долг прибегали к девальвации национальной валюты. Эта мера фактически аналогична частичному дефолту по внутреннему долгу. Так, в частности, поступили Аргентина в 1991 году, Мексика в 1994 году, Индонезия и Южная Корея - в 1997 году.
По оценкам рейтингового агентства Standard & Poor"s, в 1997 году в состоянии дефолта по своим долговым обязательствам (как банковским, так и облигационным) находились 37 стран. К ноябрю 1998 года это число снизилось до 31 страны.Самым катастрофическим оказался дефолт в Аргентине в 2001 году, который привел к смене нескольких правительств, погромам и мародерству в этой стране.В сентябре 2003 году Аргентина объявила о дефолте по долгам МВФ. Правительство страны решило отложить платежи в размере 2,9 миллиарда долларов, мотивируя это угрозой для резервов Центрального банка. Отказ Аргентины платить по долгам стал самым крупным дефолтом в истории МВФ.В декабре 2008 года президент Эквадора Рафаэль Корреа объявил о том, что страна отказывается платить 30,6 миллиона долларов процентов по глобальным облигациям. Ранее Эквадор уже отказывался платить по своим обязательствам (в 1980-1990-х годах).
Эксперты отмечают, что значимых экономик, ни разу не объявлявших дефолта по внешнему долгу, очень мало - среди них США, Канада, Австралия, Новая Зеландия; скандинавские страны и Бельгия - в Европе; Гонконг, Малайзия, Сингапур и Тайвань - в Азии.Вместе с тем исследование двух американских профессоров - Терри Звини и Дика Маркуса - показывает, что в 1979 году США уже оказывались неплатежеспособными. Тогда президент Джимми Картер тоже долго не мог договориться с парламентом по поводу повышения порога заимствований. Проблему удалось решить, однако задержка платежей привела к тому, что процентные ставки и, соответственно, цена обслуживания долга выросли. Тот мини-дефолт обошелся США в миллиарды долларов.
К началу Второй мировой войны ситуация с правительственными долгами становилась все тяжелее. Между 1930 и 1935 годами из 58 стран, выпустивших международные займы, 21 оказались в дефолте. А к 1937 году оказались в «подвешенном» состоянии 70% ценных бумаг долга суверенных стран мира, обращавшихся на американском фондовом рынке. Можно вспомнить и о дефолте, объявленном в январе 1918 года Советской Россией по долгам царского и Временного правительств. Лишь к концу ХХ в., когда они сильно девальвировались, новое российское государство решило их частично погасить. Так же произошло и с советским долгом по ленд-лизу: когда началась «холодная война», правительство СССР прекратило платежи по поставкам американского оружия в годы Отечественной войны, а современное российское правительство признало этот долг. В конце ХХ в. участились дефолты по долгам бедных и развивающихся стран, вызванные тем, что их бюджеты оказывались физически не в состоянии обслуживать накопившиеся громадные задолженности. Так, только за 1990-е годы дефолт по обязательствам в национальной валюте объявляли 12 стран, в том числе Ангола (1992–1997 годы), Аргентина и Бразилия (1986–1990 годы), Венесуэла (1995–1998 годы), Хорватия (1993–1996 годы), Шри-Ланка (1996 год). Самым катастрофическим оказался дефолт в Аргентине в 2001 года, который привел к смене нескольких правительств, погромам и мародерству в городах этой страны. В 1998 году дефолт объявили страны с переходной экономикой – Россия и Украина.
Виды и механизм дефолтов
За период 1975–2003 годов дефолт по банковским долгам объявляли 75 стран. Дефолт по обязательствам в национальной валюте объявляли в это время только 12 стран. Дефолт по долгу в национальной валюте объявляется значительно реже, чем по внешним займам, поскольку правительство имеет возможность погасить внутренний долг посредством выпуска новых денег (при помощи «печатного станка»). Дефолт же по обязательствам в иностранной валюте за эти 28 лет объявили 76 стран, при этом большинство из стран-заёмщиков – не единожды. Большие задолженности суверенных государств, с которыми те не могут расплатиться, возникают из-за существенного упрощения механизма заимствования на мировом рынке, где основными кредиторами выступают финансисты богатых государств. Именно это наводит многих на мысль о том, что «виновниками» современного механизма дефолтов, скорее всего, являются развитые страны. Впрочем, никак не ниже и вина нерадивых заемщиков, которые с охотой берут займы, но не умеют их эффективно использовать и потому «прощают всем свои долги». Сам механизм, приводящий государство-должника в состояние дефолта, во многом похож на циклический процесс роста и разрыва «мыльных пузырей».
На первом этапе этого цикла правительство государства-заемщика получает сравнительно легкий доступ к мировым финансовым источникам в лице Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка, Парижского клуба и крупных частных банков развитых стран. Эксперты МВФ рекомендуют нуждающимся странам для привлечения инвесторов обещать им высокий процент за кредит. Ожидание большой прибыли действительно привлекает «горячие» деньги – капиталы международных спекулянтов, легко переводящих деньги по всему миру в поисках наиболее доходных краткосрочных вложений. Они начинают охотно покупать государственные ценные бумаги, выпускаемые правительствами этих стран. Вливание огромных средств в экономику отстающих стран, как правило, дает краткосрочные позитивные результаты, убеждающие национальную элиту в том, что она на правильном пути. Здесь нельзя не отметить и то, что, взваливая тяжелое финансовое бремя на государство, высшие чиновники часто преследуют свои собственные корыстные цели. Во многих случаях ощутимая часть заемных средств, так и не дойдя до реальной экономики, оседает на частных банковских счетах госчиновников.
Когда же приходит время расплачиваться по текущим долгам, то государство только частично может сделать это за счет собственных средств. Оно вынуждено опять привлекать деньги на внутреннем и внешнем рынках. Лишь немногим странам удается в этом процессе стабилизировать или уменьшить свою задолженность, но чаще всего государственный долг начинает увеличиваться. Пока экономика страны растет неплохими темпами, указывая на реальный источник возврата денег, кредиторы с удовольствием предоставляют государству все новые и новые кредиты. Однако при появлении первых признаков экономической или политической нестабильности механизм заимствования начинает пробуксовывать. Желающих ссудить деньги становится все меньше, а процент по кредитам – все больше. Долги начинают расти как снежный ком. Фактически спираль дефолта уже раскрутилась, и достижение состояния неплатежеспособности для страны становится лишь вопросом времени.Предоставляемая в таких случаях экстренная финансовая помощь со стороны МВФ спасает лишь на время. Кроме реальной помощи заемщику, с целью предотвратить кризис, МВФ своими действиями дает время крупному частному капиталу (спекулянтам с «горячими» деньгами) уйти с проблемного рынка.
Таким образом, «разумный» капиталист, выведя вовремя основные средства с опасного рынка, даже в случае наступления дефолта остается в выигрыше. Он успевает заработать огромную прибыль за счет полученных процентных платежей и перепродаж долговых обязательств.Обычно последнюю точку ставит тот же свободный рынок заимствований, который так поощрял страну делать долги на первых этапах цикла. Наступает момент, когда никто уже не хочет ссужать данное государство, даже под сверхвысокие проценты. И поскольку у него нет текущих средств для рефинансирования долга, правительство объявляет дефолт. С наступлением дефолта долговой «пузырь» лопается. Следующая за ним реструктуризация долгов обычно приводит к их частичному списанию, а, следовательно, к крупным потерям для тех, кто покупал эти обязательства по высоким ценам и не успел их вовремя перепродать. На этом цикл дефолта заканчивается. Именно по такому сценарию проходили последние громкие дефолты – таиландский 1997 год, российский 1998 год и аргентинский 2001 год.Подобные циклы дефолта могут повторяться несколько раз. Поскольку при выдаче займов государству, которое ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют платы за риск (более высокий процент), то повторение дефолтов ведет к ухудшению репутации государства в мировом хозяйстве и к снижению эффективности займов.
Кроме описанного полномасштабного дефолта, государства-должники (особенно обремененные большими внутренними долгами) часто вместо отказа обслуживать долг прибегают к девальвации национальной валюты. Эта мера фактически аналогична «частичному дефолту» по внутреннему долгу. Так, в частности, поступили Аргентина в 1991 году, Мексика в 1994 году, Индонезия и Южная Корея в 1997 году. Нередки и случаи одновременного дефолта и девальвации, как это было во время российского и аргентинского кризисов. Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц, анализируя причины финансовых кризисов 1990–2000-х годах в развивающихся странах, видел их в ошибках международных финансовых институтов, особенно МВФ. «Остается мало сомнений в том, – писал он, – что политика МВФ и министерства финансов (США) способствовала созданию фона, на котором возрастала вероятность кризисов». Хотя многие экономисты находят такую оценку слишком критичной, несомненно то, что развитие экономической глобализации если и не повысило вероятность дефолтов в экономике отстающих стран, то точно не нашло до сих пор надежных механизмов ее понижения.
Есть 2 типа дефолтов для физических и юридических лиц: технический дефолт (формальное нарушение условий договора) и дефолт по обслуживанию долга (фактическая невыплата).
Также есть еще третий тип дефолта, более страшный, чем любой предыдущий: суверенный дефолт , который означает невозможность государства выплачивать по долгам. Теперь более подробно про каждый тип.
Технический дефолт
Технический дефолт (англ. technical default) происходит тогда, когда должник нарушает какое-то определенное условие кредитного договора.К примеру, если в договоре займа указывается минимальное значение какого-то мультипликатора финансовых показателей компании-заемщика, и значение показателя вышло за оговоренные пределы, то наступает технический дефолт. Но это не означает, что заемщик не выплатил или не выплачивает долг (хотя может быть и такое).
Технический дефолт (невыполнение долговых обязательств) - это ситуация, когда заёмщик нарушил договор займа, но физически он этот договор выполнять может.
Или, к примеру, требование в договоре займа иметь капитал на определенную минимальную сумму может быть нарушено заемщиком, что тоже приведет к техническому дефолту.
Отличие технического дефолта от банкротства: ты едешь домой из кинотеатра на такси. Машина останавливается у твоего дома, а ты говоришь таксисту: сейчас сниму деньги в банкомате №1 и расчитаюсь....подходишь к банкомату, а он не работает....тогда ты возвращаешься в машину и говоришь таксисту давай проедем 300метров до банкмата №2, который работает....Вы едете к банкомату №2 ты снимаешь деньги с карты и рассчитываешься.
И вот все это время когда таксист тебя вез от банкомата №1 до банкомата №2, ты находился в состоянии технического дефолта. Ты был платежеспособен, но в силу определенных обстоятельств не мог оплатить услугу (погасить задолжность) при этом ты не был банкротом.Тоже самое технический дефолт и в экономике.
Это такая ситуация, при которой имеет место нарушение отдельных условий договора займа, но заемщик физически может выполнять его, т.е. о банкротстве речь не идет. К подобным нарушениям можно отнести отказ в предоставлении нужных документов, несоответствие требуемого размера капитала заемщика реальным данным и т.п. Исход такой ситуации зависит от причин дефолта, а также кредитных законов конкретной страны.
Обычный дефолт или дефолт по обслуживанию долга
Обычный дефолт (дефолт по обслуживанию долга) - абсолютная невозможность выполнения обязательств по договору займа, фактическая неуплата долга в положенное время. Чаще всего это означает полное банкротство заемщика. Дефолт навсегда остается черным пятном в кредитной истории частного лица или компании, сводя к минимальной возможность дальнейшего получения кредитов.
Чаще всего дефолт приводит к тому, что для расчета по долгам приходится жертвовать имуществом: в случае банкротства компании, она целиком или частями продается; в случае банкротства частного лица, долги погашаются за счет квартиры, авто и т.п.
Непосредственный дефолт - это физическая невозможность заемщика исполнить условия договора, то есть погасить задолженность. В таком случае все его права и имущество переходят к кредитору, который уже в рамках законодательства им распоряжается. Тут следует выделить банкротство государства и физического лица. Так как при банкротстве державы ее дальнейшая судьба определяется уже на международном уровне, а физического лица - на уровне законодательства государства, гражданином которого оно является (в большинстве случаев страна защищает права граждан).
Обычный дефолт - когда создается ситуация, в которой полностью невозможно выполнить обязательства по договору займа и неуплате долга в указанное время. В основном, это означает абсолютное банкротство заемщика. Чаще всего дефолт оставляет черное пятно в кредитной истории частных лиц и компаний, поэтому возможность получения кредитов в дальнейшем практически невозможна.
Дефолт часто привести к тому, что людям приходится жертвовать своим имуществом: если компания становится банкротом, то она продается целиком или частями, если банкротом становится частное лицо, долги могут быть погашены за счет дома, квартиры, авто и т.п.
Суверенный дефолт
Дефолт – отказ оплатить долг или проценты по нему. Принято различать дефолт государства, компании или частного лица. Невыполнение обязательств государством называется государственным, или суверенным, дефолтом. Отказ платить по долгам предприятия может привести к процедуре банкротства.
Вопросы суверенного дефолта урегулируются на уровне международного права. Как правило, в результате переговоров задолженность реструктуризируется, то есть подписывается соглашение об отсрочках платежа, изменении условий займа или даже списании части долга. Классический пример государственного дефолта – сделанное Российской Федерацией 18 августа 1998 года объявление об отказе платить по государственным краткосрочным обязательствам и облигациям федерального займа. Но Россия – не единственная, кто оказывался в подобном положении. Достаточно вспомнить долговой кризис в 1980-х в Латинской Америке, дефолт Мексики в 1994-м, реструктуризация долга Аргентины в 2002-м, большие проблемы с платежным балансом стран - участниц Евросоюза в 2010-м – Греции, Ирландии, Испании, Португалии, Исландии.
Как правило, в случае суверенного дефолта государство может в той или иной степени рассчитывать на помощь международных организаций, таких как МВФ. Кроме того, в урегулировании задолженностей принимают участие Лондонский и Парижский клубы кредиторов.
Суверенный дефолт называют еще дефолтом страны. Что такое дефолт страны? Это внутренний (перед гражданами) или внешний (перед другими странами) долг государства, от обязательств по обслуживанию которого оно отказывается. Суверенный дефолт является наиболее опасным, поскольку отличается масштабностью (невозможностью выплат большому количеству людей) и отсутствием государственной юридической поддержки (поскольку само себе государство помочь не в состоянии).
Государственное банкротство (дефолт) - полный или частичный отказ государства от платежей по внешним и внутренним долгам; наиболее яркая форма проявления кризиса государственных финансов.
Яркий пример суверенного дефолта - это дефолт в России 17 августа 1998 года, когда произошел крах финансовой системы. Правительство РФ (премьер-министр Сергей Кириенко) объявило дефолт по внешним долгам и девальвацию рубля, а также о прекращении платежей по ряду обязательств, в том числе государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ). В заявлении Российского правительства и Центрального банка говорилось: на 90 дней приостанавливается выполнение финансовых обязательств перед нерезидентами, прекращаются операции купли-продажи ГКО. В течение нескольких месяцев курс рубля по отношению к доллару упал в 4 раза: с 6 до 24 рублей. Потери банковской системы после финансового кризиса составили 100‑150 млрд рублей; не менее 50 млрд рублей - недобор доходов консолидированного бюджета страны за 1998 год; 31,1% - снижение реальных доходов населения в сентябре 1998 г. по сравнению с августом. Более чем на 10% в 1999 году снизился объем ВВП, на 17% - инвестиции.
Механизм, приводящий государство-должника в состояние дефолта, экономисты сравнивают с циклическим процессом роста и разрыва "мыльных пузырей". На первом этапе этого цикла правительство государства-заемщика получает сравнительно легкий доступ к мировым финансовым источникам в лице Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка, Парижского клуба и крупных частных банков развитых стран. Эксперты МВФ рекомендуют нуждающимся странам для привлечения инвесторов обещать им высокий процент за кредит. Ожидание большой прибыли действительно привлекает капиталы международных спекулянтов, легко переводящих деньги по всему миру в поисках наиболее доходных краткосрочных вложений. Они начинают охотно покупать государственные ценные бумаги, выпускаемые правительствами этих стран. Однако при появлении первых признаков экономической или политической нестабильности механизм заимствования начинает пробуксовывать. Желающих ссудить деньги становится все меньше, а процент по кредитам - все больше. Когда же приходит время расплачиваться по текущим долгам, то государство только частично может сделать это за счет собственных средств. Оно вынуждено опять привлекать деньги на внутреннем и внешнем рынках. Лишь немногим странам удается в этом процессе стабилизировать или уменьшить свою задолженность, но чаще всего государственный долг начинает увеличиваться.
Предоставляемая в таких случаях экстренная финансовая помощь со стороны Международного валютного фонда спасает лишь на время. Затем наступает момент, когда никто уже не хочет ссужать данное государство, даже под сверхвысокие проценты. И поскольку у него нет текущих средств для рефинансирования долга, правительство объявляет дефолт.С наступлением дефолта долговой "пузырь" лопается. Следующая за ним реструктуризация долгов обычно приводит к их частичному списанию, а следовательно, к крупным потерям для тех, кто покупал эти обязательства по высоким ценам и не успел их вовремя перепродать. На этом цикл дефолта заканчивается. Подобные циклы дефолта могут повторяться несколько раз. Поскольку при выдаче займов государству, которое ранее объявляло дефолт, кредиторы требуют платы за риск (более высокий процент), то повторение дефолтов ведет к ухудшению репутации государства в мировом хозяйстве и к снижению эффективности займов.
Дефолты в государствах
В этом разделе мы рассмотрим историю дефолтов и преддефолтовых ситуаций в ряде стран мирового сообщества, обращая внимание на то, что каджый дефолт имеет индивидуальный характер течения. Каждый последующий дефолт дополняет общую картину об этом виде банкротства, внося новые грани видения и новые стороны восприятия происходящих кризисных явлений.
"Суверенный дефолт" государства является аналогом банкротства, но пока не имеет механизмов для легитимного разрешения конфликта - в отличие от предприятий, для государства банкротство не означает ни ликвидации, ни продажи должника, ни принудительной реорганизации, ни перехода во внешнее управление. Часто банкротства государств даже не приводят к отставке менеджмента.
Только и исключительно налогоплательщик оплачивает как политику, приводящую к дефолту, так и ликвидацию его последствий. Степень катастрофичности дефолта зависит от политических обстоятельств, то есть, от отношений заемщика с кредиторами. Если последние не заинтересованы в крахе заемщика, то падение будет более мягким. Однако, в любом случае за все платит налогоплательщик. Поскольку государства не способны к серьезным изменениям в политике и всегда предпочитают краткосрочные интересы долгосрочным, суверенные дефолты будут случаться все чаще. Это будет иметь не только экономические и политические (в случае краха доллара, к примеру) последствия, но и последствия мировоззренческие, связанные с изменением представлений о государстве и необходимости в нем.
Дефолт в Мексике в 1994 году
Экономический кризис в Мексике, известный как кризис песо, был спровоцирован неожиданным обесцениванием национальной валюты в декабре 1994 года. Его влияние на соседние страны было названо “эффектом текилы”. Экономисты приписывают ответственность за принятие решений тогдашнему президенту Салинасу де Гортари. В начале девяностых годов наблюдался значительный приток иностранных капиталов в страну, что затушевало резкое увеличение торгового и платежного дефицита, обязанное завышенному курса песо по отношению к доллару, что шло в ущерб экспорту. Для финансового обслуживания долга, Салинас прибег к выпуску краткосрочных государственных облигаций “тесобонов”, номинированных в песо, но индексированных к доллару.
Когда в 1994 году доверие инвесторов было подорвано после серии политических убийств, началось бегство капиталов из страны, что вынудило центральный банк Мексики принять серьезные меры в поддержку песо, резко увеличив процентные ставки по государственным облигациям из–за высокой степени риска. Правительство в декабре было вынуждено отказаться от привязки национальной валюты к доллару. Это решение привело к резкой девальвации песо, сделав невозможным для финансовой системы индексацию государственных облигаций к доллару. Через несколько месяцев США, МВФ, Банк международных расчетов и Банк Канады из–за опасения отрицательного влияния бедственного положения Мексики на соседние страны одобрили план займов и гарантий примерно на 50 миллиардов долларов.
Дефолт в Аргентине в 2001 году
Чудес не бывает, особенно в экономике. После нескольких лет эйфории, вызванной необъяснимо выдающимися успехами аргентинской экономики, это латиноамериканское государство рухнуло в жесточайший кризис - стране угрожает самый крупный в ее истории дефолт. Аргентинский кризис вошел в новую стадию, сопровождающуюся социальным взрывом. Политика бывшего министра экономики Доминго Кавалло с треском провалилась - в отставку подали сначала его замы, потом он сам, а затем все правительство и президент.Еще три года назад на успехи аргентинской экономики Россия, только что пережившая августовский кризис, смотрела с завистью и восхищением, а Кавалло представлялся чуть ли не единственным возможным спасителем для нашей страны. Реформы Кавалло впечатляли. Предложенный им план базировался на долларизации экономики и тотальной приватизации госсобственности. С 1991 года экономика Аргентины, измотанная сорокалетней непрерывной инфляцией и военной диктатурой, пошла вверх.
Однако такой экономический рай не мог быть бесплатным - и об этом надо помнить и российским реформаторам, пишет "Независимая газета". Платой за процветание в Аргентине стали высокая зависимость экономики от иностранных инвестиций, внешнеторговый дисбаланс и высокий уровень безработицы. В итоге - нынешний кризис.А в сентябре 1998 года, напоминает газета, у России были все шансы заполучить Кавалло в качестве советника по выходу из кризиса. К счастью, он так и не стал отцом российского экономического чуда - страна выкарабкалась самостоятельно. Немало тому помогло счастливое стечение обстоятельств: рост цен на нефть и девальвация рубля, позволившая оживить национальное производство. Это дало время на проведение реформ.Однако от повторения кризиса 1998 года наша страна по-прежнему не застрахована, предупреждает НГ, хотя риск прихода к дефолту существенно снизился. За время проведения структурных реформ стране так и не удалось сделать главного - избавиться от сырьевой зависимости и создать финансовые инструменты, которые позволили бы стабилизировать экономическое положение, считает издание. К тому же ситуация на рынке нефти по-прежнему нестабильна.
Над страной по-прежнему висит проблема внешнего долга, которая с падением цен на черное золото может существенно обостриться. Для сравнения: внешний долг Аргентины составляет 128 млрд. долл., а России - около 140 млрд. долл.Конечно, говорить об идентичности ситуаций в Аргентине и России нельзя. Политическая стабильность, сложившаяся в нашей стране, служит серьезной гарантией от возникновения социальных катаклизмов, подобных латиноамериканским, какие бы экономические потрясения ни ожидали Россию.Тем не менее к мнениям заграничных экспертов следует относиться очень осторожно, предупреждает газета, напоминая об опыте общения с МВФ. До кризиса 1998 года страна жила строго по рецептам мировых экономистов, между тем политика фонда, как это ни парадоксально, ни в одном регионе мира не привела к однозначно положительным результатам.
Дефолт в Уругвае в 2003 году
Уругваю не удалось уберечься от отрицательного влияния аргентинского кризиса. Когда Буэнос–Айрес подверг суровому контролю капиталы своих банков, два основных уругвайских института, контролируемые аргентинскими финансовыми группами, оказались подверженными кризису соседней страны и зарегистрировали сильный отток капиталов, владельцами которых были нерезиденты. Летом 2002 года было выведено 38% вкладов. С помощью иностранной поддержки страна попыталась спасти свои банки, но очень высокой ценой, равной 20% от объема валового национального продукта. Вынужденный провести девальвацию песо и столкнувшись с резким снижением ВНП, Уругвай оказался не в состоянии платить по кредитам и обратился к держателям облигаций с просьбой подождать выплат пять лет. Аргентинский дефолт настолько врезался в память инвесторов, что они массово (93%) откликнулись на предложение правительства.
Дефолты США
Рассмотрим варианты экономических крахов имевших место в различные исторические периоды США.
Дефолт континентальной валюты
Первый дефолт США случился во время первого выпуска своих долгов: валюты, выпущенной Континентальным Конгрессом в 1775 году. В июне 1775 года Континентальный Конгресс США, находившийся в Филадельфии, и представлявший 13 штатов союза выпустил кредитные векселя на сумму 2 миллиона песо, подлежащих к выплате за 4 года в 4 ежегодных поэтапных платежа.В следующий месяц был выпущен ещё один дополнительный миллион. Затем последовал следующий выпуск трёх миллионов. В следующий год они выпустили ещё 13 миллионов долларов в банкнотах. Это были первые "континентальные доллары", которые использовались для финансирования революционной войны против Великобритании. Выпуск продолжался, пока весь объём не составил колоссальные 241 миллион долларов не считая британских подделок.
Конгресс не имел полномочий по налогообложению, так что сделал каждый штат ответственным за погашение в долях в соответствии с населением этих штатов. Управление этими выпущенными ценными бумагами было поручено "Совету казначейства" в 1776 году. Отказ принимать деньги*, или принимать их ниже номинала карался отрезанием ушей и другими чудовищными наказаниями. Здесь требуется несколько расширенное примечание. В оригинале автор пишет debt (долг), money (собственно деньги) и notes, имея в виду одно и то же – бумажные деньги (суть долговые расписки), выпущенные правительством. Бумажные деньги берут своё начало от расписок ювелиров, которым оставляли на хранение золото. Расписка гарантировала, что владелец в любой момент может получить своё золото назад. При сделках в качестве оплаты гораздо удобнее и безопаснее было использовать эти самые расписки, и таким образом они стали бумажными деньгами; прим. mixednews.
Правительственные бумажки стремительно обесценивались по мере того, как люди начинали понимать, что ни штаты, ни Конгресс не имеют ни возможности, ни желания их выкупать. В ноябре 1779 года Конгресс объявил о девальвации Континенталя 38.5 к 1, что являлось фактическим дефолтом. В этом году отказ принимать бумажные деньги начинает принимать повальный характер, и торговля скатывается до примитивного натурального обмена, вызывая спорадический голод и другие бедствия. В конце концов, Конгресс согласился выкупить свои бумаги в соотношении 1000 к 1. При курсе в 0.82 тройских унции к песо, если взять нынешнюю стоимость серебра в 36 долларов за тройскую унцию, тот первый дефолт в итоге вылился в потерю американским народом примерно 7 миллиардов долларов.
Дефолт по континентальным внутренним займам
В добавление к выпуску своей валюты Континентальный Конгресс занимал деньги как внутри страны, так и за рубежом. Внутренний долг составлял примерно 11 миллионов песо. Проценты по этому долгу оплачивали в первую очередь из денег, полученных от Франции и Голландии в рамках отдельных займов. Когда этот источник финансирования иссяк, Конгресс объявил дефолт по внутренним долгам. Частичное погашение тех долгов позже осуществлялось путём принятия этих бумажек в качестве налоговых платежей и других косвенных финансовых обязательств.
Законом от 1790 года Конгресс полностью отказался от этих бумаг, однако предложил конвертировать их в новые бумаги с менее выгодными условиями, таким образом увековечив дефолт в форме федерального закона.
Дефолт гринбакса 1862 года
После Войны за независимость Конгресс США занимался лишь ограниченным выпуском долга (т.е. долговых обязательств; прим. mixednews) и валюты, переложив проблему финансов в основном на штаты и частные банки. (Эти структуры объявляли дефолты с завидным постоянством вплоть до паники 1837 года, когда пик дефолтов входящих в союз штатов привёл к появлению термина "отказ от долгов").В августе 1861 года этот баланс между местными и федеральными финансами был навсегда изменён; Гражданская война заставила Конгресс создать новую валюту, которая стала известна как "гринбакс" из-за чернил зелёного цвета, использовавшихся при их печати. Первоначальное гринбаксы составляли 60 миллионов долларов денежной массы, деноминированной в 5, 10 и 20-долларовых купюрах. Менее чем через пять месяцев, в январе 1862 года казначейство объявило дефолт по этим госбумагам, будучи не в состоянии их выкупать по предъявлении.
После этого провала казначейство инициирует последующий выпуск гринбаксов в качестве расписок, представлявших собой "законное платёжное средство", которое не подлежало погашению по требованию кроме как обмена на иностранную валюту и не могло быть использовано для оплаты таможенных пошлин. В зависимости от перипетий войны, эти бумаги торговались по отношению к золоту с дисконтом от 20 до 40 процентов. Путём хитрой монетизации этой валюты при помощи облигаций, и выплаты золотом только процентов по этим облигациям, полученным в результате таможенных платежей, партия Линкольна финансировала гражданскую войну без последующих дефолтов.
Дефолт по облигациям свободы от 1934 года
Финансирование правительства Соединённых Штатов вышло на совершенно новый уровень со вступлением страны в Первую мировую войну. Для финансирования огромных военных расходов Конгресс выпустил ряд долговых обязательств, известных как "облигации свободы", начав их выпуск в 1917 году. Поначалу выпуски обязательств конвертировались в более поздние серии выпусков с ощутимо большей доходностью, до тех пор, пока долг не был рефинансирован в четвёртые облигации свободы, датированные 24 октября 1918 года, объём которых составлял 7 миллиардов долларов, имел срок погашения 20 лет, и имел доходность в 4.25 процента, выплачиваемую в золоте в соотношении 20.67 доллара за тройскую унцию.К тому времени, как Рузвельт в 1933 году вступил в должность президента, только одни платежи по процентам опустошали золотой запас страны; и поскольку у казначейства золотого запаса было всего на 4.2 миллиарда долларов, было очевидно, что в 1938 году, когда подойдёт срок выкупа обязательств, выкуплены они не будут, не говоря уже о покрытии расходов и других долговых обязательств.
Эти самые другие долговые обязательства были существенными. Начиная с 1890-х годов казначейству не хватало золота, и оно финансировало этот дефицит путём выпуска новых долгов для привлечения золота, чтобы оплачивать проценты по прошлым выпускам обязательств. В результате к 1933 году общий долг составлял 22 миллиарда, а золото, необходимое, чтобы просто оплатить проценты, быстро заканчивалось.В таких трудных условиях Рузвельт решил объявить общий дефолт по всем долговым облигациям внутри страны, отказав американцам в обмене их на золото, и девальвировав доллар на 40 процентов по отношению к иностранным валютам. Предприняв такие шаги, казначейство смогло провести частичные выплаты, и сохранить торговлю с критически важными торговыми партнёрами Соединённых Штатов.Если брать сегодняшнюю стоимость золота в 1550 долларов за тройскую унцию, общие потери для вкладчиков от девальвации составляли приблизительно 640 миллиардов долларов 2011 года. Общим итогом дефолта стало усиление депрессии и сокращение торговли.
Мгновенный дефолт 1979 года
Казначейство США неожиданно пережило дефолт по небольшому ряду облигаций во время кризиса долгового потолка 1979 года. Из-за административной путаницы 120 миллионов долларов в ценных бумагах, поступивших 26 апреля, 3 и 10 мая не были оплачены в соответствии с заявленными условиями. Казначейство в итоге выплатило номинал векселей, однако против Соединённых Штатов в федеральный суд Центрального округа Калифорнии был подан групповой иск с претензией на оплату дополнительных процентов за задержки.
Правительство решило избежать дальнейшей огласки, дав обманутым вкладчикам то, чего они хотят. Экономическое исследование этого дела пришло к выводу, что итоговым результатом его явилось небольшое увеличение процентных ставок по ГКО на постоянной основе.
Дефолт в России в 1998 году
После распада СССР Россия в 1990-е годы почти постоянно испытывала финансовые трудности, связанные с экономическим кризисом. Поэтому она остро нуждалась в зарубежных займах, но не могла надежно гарантировать обслуживание долга. Первые рейтинги российских долговых бумаг, полученные после размещения в конце 1996 года еврооблигационных государственных займов, имели категорию ВВ- (Standard&Poor"s), и Ва2 (Moody"s), что означало способность к исполнению обязательств в краткосрочной перспективе, но риск неплатежа в долгосрочной. Для России тогда был важен сам факт присвоения рейтинга (а не его величина), поскольку это поднимало престиж страны как заемщика и открывало ее неосвоенный фондовый рынок для иностранных инвесторов.
С середины 90-х годов основным способом привлечения необходимых финансовых ресурсов стала эмиссия государственных ценных бумаг. Размещение их среди юридических и физических лиц - резидентов приводило к увеличению внутреннего государственного долга; размещение среди иностранных инвесторов - к увеличению внешнего государственного долга. Данные официальной статистики свидетельствуют о том, что уже в первой половине 1998 г. объем внутренних и внешних заимствований государства перешагнул критический уровень. Так, в первом квартале 1998 г, в ценные бумаги Российской Федерации были привлечены иностранные инвестиции в объеме 7 млрд. долларов, во втором квартале - 8 млрд. долларов. Кроме того, в первой половине 1998 г. Правительство России разместило несколько выпусков еврооблигаций на общую сумму 4,8 млрд. долларов против 3,2 млрд. долларов в аналогичном базовом периоде 1997 г. В июле 1998 г. был осуществлен обмен ряда обращающихся на рынке выпусков государственных краткосрочных облигаций (ГКО) на долгосрочные долларовые облигации; иностранные инвесторы обменяли ГКО на эти облигации на сумму 1,6 млрд. долларов, а также купили за наличный расчет эти новые ценные бумаги на сумму около 0,4 млрд. долларов.
Самым тяжелым экономическим событием 1990-х годах стал, конечно, дефолт 1998 года, который предрекался многими аналитиками еще в конце 1997 года.Следствием больших внешних и внутренних займов, осуществлявшихся правительствами радикальных реформаторов, явился огромный госдолг, возросший до заоблачных высот: более 150 млрд. долл. внешний и 200 млрд. долл. (по курсу июля 1998 года) внутренний, что все вместе составляло примерно 50% ВВП России. Ситуацию усугубляли снижение мировых цен на сырье (прежде всего, на нефть, газ, металлы) и начавшийся весной 1998 года мировой финансовый кризис в Азии. Из-за этих событий валютные доходы правительства уменьшились, а частные иностранные кредиторы стали крайне опасаться давать займы странам с нестабильной экономикой.Уже весной 1998 года эксперты предлагали приостановить выплаты по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и плавно девальвировать рубль, снижая его курс по отношению к твердым валютам. Однако российское правительство, поддерживаемое МВФ, по политическим соображениям категорически возражало и против ликвидации долговой «пирамиды», и против девальвации рубля. Для экстренной помощи был получен еще один – стабилизационный – кредит МВФ на 17,1 млрд. долл., и даже получен в начале июля 1998 года его первый транш в 4,8 млрд. долл. Казалось, страна получила передышку хотя бы на 3–4 месяца, которую можно использовать для осмысления ситуации и наведения порядка в делах. Но уже 17 августа 1998 года начался резкий «обвал» курса рубля, и российское правительство объявило технический дефолт.
Возможность технического дефолта, то есть временного замораживания долгов, обычно включается в соглашения стран с МВФ и не является чем-нибудь сверхъестественным. Девальвация – тоже мера обыденная: ее регулярно проводят для повышения конкурентоспособности экспорта даже самые развитые страны вроде Японии или Германии. Но все же, как правило, технический дефолт объявляют, чтобы избежать девальвации, а валюту девальвируют, чтобы избежать дефолта. При этом главное – это не напугать финансовые рынки непредсказуемостью, предотвратить панику. В России же одновременно грянули и дефолт, и девальвация. Никаких официальных разъяснений не было, зато ползли панические слухи, что все вложения пропали. Внезапная отставка правительства С.Кириенко тоже не прибавила оптимизма. Инвесторы испугались, что грядет полное и тотальное «государственное банкротство» и начали любой ценой выводить из России свои капиталы. В результате рубль «обрушился» окончательно. В кризисном 1998 года все агентства понизили российский рейтинг до уровня несостоятельности (В3 по версии Moody"s, ССС – по версии Standard&Poor"s). Главной причиной российского дефолта 1998 считают неудачную политику российского правительства и Центрального банка России, которые в борьбе за стабильность валютного доллара прибегали к безудержным заимствованиям за рубежом.
В ходе кризиса 1998 года рубль, наконец, девальвировался, а вскоре начали расти мировые цены на экспортируемые из России сырьевые ресурсы. Частая при Ельцине смена правительств тоже вскоре уступила место новой стабильной власти Путина. Все эти факторы способствовали не только началу с 1999 годы полосы экономического роста, но и улучшению кредитного имиджа России. Уже в 2001 году, благодаря значительному улучшению бюджетной и платежной ситуации в России, а также договоренностям 2000 года с Лондонским клубом о списании большей части советского долга, агентство Standard&Poor"s повысило кредитный рейтинг России с уровня В- до В, а Moody"s – с В2 до Ва3, что означало ограниченную платежеспособность, но соответствующую текущему объему обязательств. В 2002 году Standard&Poor"s повысило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России до ВВ-, что свидетельствовало о «стабильности» прогноза. После очередного пересмотра рейтингов в мае 2003 года России присвоен страновой рейтинг на уровне ВВ по версии Standard&Poor"s и Ва2 по версии Moody"s. Все эти рейтинговые позиции принадлежат переходной группе, то есть России оставалось совсем немного до вхождения в группу рейтингов инвестиционного уровня.
Наконец, в октябре 2003 года международное агентство Moody"s присвоило России хотя и самый низкий, но все-таки инвестиционный кредитный рейтинг Baa3. Это означало, что Россия перешла, наконец, из категории стран с низкой привлекательностью для инвесторов в категорию динамично развивающихся государств мира. Однако этот новый рейтинг значения все же не достиг уровня 1996 года. Даже в 2003 году кредитный рейтинг России по-прежнему был ниже рейтинга многих развивающихся и переходных стран (например – Колумбии, Сальвадора, Индонезии, Казахстана, Молдовы, Таиланда, Туркмении, Украины, Вьетнама). Видимо, должно пройти еще не одно десятилетие, прежде чем Россия завоюет статус надежного заемщика, не опасающегося дефолта. Несмотря на то, что понятие дефолта с юридической точки зрения не применимо к государству, субъектам федерации или муниципальным образованиям, оно прочно вошло в экономический оборот именно в связи с экономическим кризисом 1998 года, связанным с отказом Российской Федерации выполнять свои обязательства перед российскими и зарубежными инвесторами по оплате государственных ценных бумаг, срок погашения которых на тот момент наступил. По данным экспертов государственный долг составлял в тот период примерно 50% ВВП.
В результате дефолта перед Российской Федерацией встала проблема реструктуризации государственного долга, как в отношении иностранных кредиторов, так и в отношении держателей ГКО-ОФЗ внутри страны. Крупнейшими зарубежными кредиторами стали, так называемые, Лондонский и Парижский клубы держателей российских долгов. Задолженность России заемщикам, объединившимся в Лондонский клуб частных кредиторов, составила 32 млрд. долларов, заемщикам, объединившимся в Парижский клуб стран-кредиторов, - 42 млрд. долларов.Если по долгам иностранным кредиторам Российская Федерация рассчитывается на основании соглашений, заключенных в результате переговоров, то российские держатели просроченных облигаций предпочитали заявлять свои требования в суде. Несмотря на то, что ГК РФ уже тогда прямо закреплял недопустимость изменения условий выпущенного в обращение займа (что являлось бы односторонним изменением договора), имелись прецеденты, когда данное правило нарушалось и облигационерам навязывались условия нового займа. Данный факт, а также противоречивая судебная практика, которая в отдельных случаях удовлетворяла иски займодавцев, а в других – отказывала в их требованиях, на определенное время подорвали доверие к государству как к заемщику денежных средств.
Сегодня, спустя одиннадцать лет, рынок субфедеральных и муниципальных займов снова достаточно развит в России. По данным Минфина РФ на 1 сентября 2008 года займы субъектов федерации составляют около 235 млрд. рублей и представляет собой примерно 45% от общей суммы долговых обязательств субъектов (что в абсолютном выражении на 25% больше, чем по аналогичным данным за прошлый год, однако в структуре государственного долга субъектов доля субфедеральных займов осталась практически неизменной). При этом новой российской практике уже известны случаи просрочки субъектами своих обязательств. Так, например, широкую освещенность в средствах массовой информации получило дело губернатора Тверской области, в результате противозаконных действий которого Тверская область допустила просрочку в исполнении выплат по выпущенным облигациям. Кроме того, следует указать, что ряду субъектов федерации международными рейтинговыми агентствами присвоены различные инвестиционные рейтинги.
В настоящий момент наивысшим долгосрочным кредитным рейтингом обладает Москва: ВВВ+14 (S&P) / Ваа1 (Moody"s). Второе место прочно занимает Санкт-Петербург: ВВВ (S&P) / Ваа2 (Moody"s). Другие регионы имеют более низкие рейтинги. Так, например, согласно данным агентства Moody"s третье место с рейтингом Ва1 делят республики Татарстан и Башкортостан, Пермская и Самарская области. Третье место по оценке Standard & Poor"s занимает Ханты-Мансийский автономный округ с рейтингом ВВВ-15.Позитивные тенденции в изменении ситуации на рынке субфедеральных и муниципальных инскрипций определяются также тем фактом, что суды, в случае если субъектом федерации или муниципальным образованием все же допускается просрочка в выплате причитающихся по облигациям сумм, а также процентов за пользование чужими денежными средствами, с большой вероятностью поддерживают позицию истцов.Несмотря на финансовый кризис, в результате которого произошло понижение рейтингов многих российских банков и изменение прогноза в отношении суверенного рейтинга РФ, по мнению представителей Правительства РФ, повторение событий 1998 года России не грозит. Однако какие же последствия ждут инвесторов, если эти прогнозы не оправдаются?
Возможности избежать дефолта
С повышением уровня дефолта он оказывает все увеличивающиеся последствия. Один только намек на возможность дефолта на уровне государства мгновенно портит его международную репутацию перед инвесторами и заставляет их выводить капиталы. До недавнего времени считалось, что кредитные рейтинги, которые рассчитывает и присваивает эмиссионным обязательствам “большая тройка” рейтинговых агентств Standard&Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings, в полной мере отражают вероятность дефолта эмитента.
Рейтинги, имеющие вид буквенно-цифровых обозначений, сообщают инвестору о вероятности дефолта. Например, ААА по версии S&P’s означает минимальный риск дефолта, а D – высокий. Однако после банкротства ведущих игроков ипотечного рынка Bearn Sterns, Fannie Mae и Freddy Mac, работавших с облигациями наивысшей степени надежности (AAA), доверие к системе рейтингов покачнулось.Более того, недавнее снижение рейтинга России на фоне незыблемого ААА государственных облигаций рецессирующей Америки вызывает недоумение инвесторов и наводит на мысли о двойных стандартах – ведь хозяева агентств базируются на территории США.Конечно, последние пласты финансовых знаний содержат кое-какие рекомендации по хеджированию (страхованию) подобных рисков. Но полностью устранить вероятность дефолта невозможно.
Последствия государственного дефолта
Окончательная потеря доверия среднего класса . Сейчас его представляют 25-40-летние – те, кто не боится класть на депозит собственные средства.После дефолта 1998 года государство потеряло доверие тогдашнего среднего класса – сейчас это люди 40-70 лет, утратившие доверие к банковским организациям из-за пережитой потери средств. Если к этой “потерянной” категории граждан присоединить новых представителей среднего класса, то в будущем банковская система сожмется в отсутствие потребителей ее услуг.С учетом демографической проблемы, новым средним классом с отсутствием негативного опыта доверения собственных накоплений станут сегодняшние подростки.Но проблема в том, что как граждане среднего класса с соответствующими доходами, способными аккумулировать более-менее ощутимый процент по вкладу, они оформятся в лучшем случае через 10-15 лет.
Эффект “домино” – отказ от выполнения обязательств большинством участников рынка ценных бумаг и фондового рынка. Коллапс российской банковской системы. Активизация криминального института банкротства с мгновенным выводом капиталов в оффшоры.Выбор в пользу банкротства более вероятен, нежели предпочтение варианта реструктуризации долгов. Попытки реструктуризации долгов корпорациями уже начались, но и они не помогут компаниям третьего эшелона заплатить своим инвесторам уже после Нового года.
Резкое снижение уровня жизни населения в условиях мирового кризиса и череды локальных дефолтов.
Социальная напряженность , переходящая в политические беспорядки, рост преступности, возможная смена власти из-за недовольства населения происходящим.
Угроза дефолта в странах Европы
Сейчас некоторые страны Еврозоны либо находятся на пороге дефолта, либо близки к нему. Фактически был объявлен дефолт Греции. Такая ситуация вызывает страх у инвесторов. Однако история показывает, что во многих случаях суверенный дефолт был благом для страны, его объявившей. Дефолт был началом нового цикла экономического подъема и позволял быстрее и эффективнее справиться с трудностями. Это более четко прослеживается в ситуациях, когда вместе с дефолтом была списана существенная доля долга, когда происходила девальвация валюты и когда в мире наблюдался глобальный экономический подъем.В краткосрочном периоде дефолт обходится дорогой ценой - как правило, это резкое падение производства, часто - сопровождается банковским кризисом и падением доверия к валюте, оттоку капитала, что может простимулировать власти страны заморозить банковские счета, рассказывает Денис Барабанов, начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал".Рано или поздно власти страны, объявившей дефолт, подписывают соглашение с инвесторами о реструктуризации, что позволяет вернуться на рынок займов.
Дефолт почти всегда затрагивает другие страны, так как для них изменяются условия заимствований. Поэтому часто за одним дефолтом следует другой.Главная проблема Еврозоны в том, что будет очень трудно ограничиться только одним дефолтом. Кроме того, периферийным странам будет нелегко проводить реструктуризацию - основная нагрузка будет отложена на годы вперед. Учитывая невозможность провести девальвацию и/или существенно снизить долговую нагрузку, страны будут вынуждены стагнировать годы в условиях дорогих займов.Снова повторим о том, что в такой ситуации некоторым правительствам стоит серьезно задуматься о выходе из Еврозоны. Это тяжелый процесс, но он в их интересах.Это ситуация, когда соотношение долг/ВВП растет экспоненциально и стране трудно справиться с ситуацией, кроме как объявить дефолт или допустить высокую инфляцию. Допустим, если исключить такие факторы, как курс валют и поддержка банковского сектора, то на коэффициент долг/ВВП влияют следующие факторы: номинальный темп роста ВВП, средняя номинальная процентная ставка, по которой правительство обслуживает долг, а также первичный баланс бюджета (без учета расходов на обслуживание государственного долга). Если номинальные процентные ставки равны номинальному росту ВВП, то правительству достаточно иметь сбалансированный бюджет, тогда долг к ВВП не растет. Если номинальные процентные ставки выше, чем номинальный рост ВВП, то соотношение долг/ВВП растет, если бюджет не удается сводить к профициту.
Какой уровень долга к ВВП критичен? Достаточно непросто назвать просто соотношение, при котором страна вскоре столкнется с дефолтом - из-за взаимосвязи между ставками и темпом роста ВВП. Причем, согласно историческим данным, страны, объявлявшие дефолт, сталкивались с разными соотношениями долга к ВВП. Проблема еще и в том, что коэффициент может быть довольно высоким длительное время. Поэтому нужно смотреть на множество показателей в совокупности. Ниже представлены данные по странам, объявлявшим дефолт в последние десятилетия.
Какие факторы также следует принимать во внимание? Это показатели роста, фискальная политика, устойчивость торговых отношений, рыночные настроения, политическая обстановка и проч.Понятно, что когда экономика стабильна, есть хорошие перспективы роста, а долг относительно невелик - нет никакого смысла объявлять дефолт. Однако в большинстве случаев это не так. В сложной ситуации, когда темпы роста минимальны или отрицательны, стоимость обслуживания высока - стремление правительств любой ценой избежать дефолта непонятна. Рынки скорее поверят тому, что власти начнут обслуживать долги после дефолта, нежели тем, кто пытается справиться с долгами без видимых на то перспектив.К примеру, Аргентина или Уругвай смогли начать выплачивать по долгам уже через несколько месяцев после дефолта. Обычно проблемы возникали лишь у тех государств, к властям которых не было доверия.Судя по всему, основных причин откладывать решение по дефолту, две: попытка избежать репутационных политических потерь (в особенности премьером и министром финансов, для которых карьера часто завершается при дефолте) и страх перед краткосрочными последствиями в экономике.
Как проходит дефолт? Правительство может полностью отказаться от выплат. Это часто бывало в прошлом, особенно такая ситуация характерна для революций.Власти могут частично отказаться от выплат, например, по некоторым выпускам облигаций, признав их "незаконными".Если говорить о менее экстремальных ситуациях, то правительство обычно проводит реструктуризацию долга, например, меняя условия и сроки. Условия и сроки обычно обсуждаются заранее. Также иногда проводится деноминация валюты.Правительство может пропустить выплаты, затем начать договариваться с кредиторами.Как может проходить реструктуризация?В целом, неважно, проходят переговоры до или после реструктуризации. Итоги всегда следующие:Изменение сроков платежей. Объем долга не меняется, меняются сроки.Списание долга, полное или частичное.Снижение процентной ставки.Кредиторы предоставляют новые займы. Также может выкупаться новый выпуск бондов.Roll-over - в случае, если на кредиторов (частные инвесторы) оказывается давление со стороны правительства; кредиторы не избавляются от облигаций.В ряде случаев реструктуризации страна избегает технического (официального) дефолта, то есть не пропускает выплат, но получает "дефолтный" рейтинг от рейтинговых агентств. Рейтинговые агентства понимают дефолт несколько шире, к примеру, если для кредиторов ставятся менее выгодные условия, то страна может получить "дефолтный" рейтинг.
Внешний долг: долг, который держат нерезиденты, долг, выраженный в иностранной валюте, или долг, выпущенный под иностранной юрисдикцией. Например, российские бонды, номинированные в долларах, были выпущены в соответствии с британским законодательством, а держали их американские ПИФы. Если долг номинирован в иностранной валюте, то любые сильные колебания курсов валют могут повлиять на обслуживание долга.Внутренний долг: как правило, номинирован в местной валюте, поэтому в случае трудностей с обслуживанием, правительство может запустить "печатный" станок. По внутреннему долгу власти иногда предпочитают запустить инфляционные процессы, обесценить местную валюту, нежели объявлять дефолт. Однако гиперинфляция может серьезно навредить экономике, снизить доверие инвесторов и побудить социальные протесты. В такой ситуации дефолт по внутреннему долгу все же предпочтителен.
Проблемный случай: дефолт в условиях монетарного союза
Правительство такой страны не имеет возможности немедленно провести девальвацию валюты. Плюс в том, что при девальвации не повысится стоимость обслуживания внешнего долга. Однако такая страна не сможет получить конкурентного преимущества в торговле из-за дешевой валюты. А это проблема, так как исторически дефолт вкупе с девальвацией позволял стране успешно решить свои трудности. Тогда как страна в пределах союза может годами испытывать сложности в связи с низким экономическим ростом и высокой стоимостью заимствований. А дальше - новый кризис.Вторая проблема в том, что риски массовых дефолтов в пределах монетарного союза растут в связи с тем, что у стран общие риски, общая процентная ставка и общий кредитный цикл. Стоит учесть также перекрестное владение долгом.Наконец, проблемы в одной стране могут повредить региону в целом, снизить доверие со стороны инвесторов.Сильные политические связи способствуют тому, что все страны союза привлекаются к решению проблемы. Это особенно очевидно в случае Греции.
Что будет после дефолта? Как уже отмечалось выше, после объявления дефолта страна рано или поздно начинает проводить реструктуризацию (иногда - даже до дефолта). Время с момента реструктуризации до начала "нормализации" выплат, всегда различно. Исторически, оно составляло от нескольких месяцев до примерно 10 лет. Здесь нужно учитывать множество факторов, например, величину списываемого долга. Также многое зависит от кредиторов, их позиции, готовности договариваться и приходить к единому решению. Именно поэтому в вопросе реструктуризации греческого долга так важна была позиция частных кредиторов. Состояние мировой экономики, безусловно, также сильно влияет на ситуацию.Оптимальная ситуация - когда кредиторы соглашаются на списание крупной части долга. Например, в случае Аргентины было списано 35% долга, Эквадора - 45% долга и так далее. Это помогает экономике выйти из кризиса и вернуться на путь роста. То есть, списание долга - одна из главных причин, по которым страны смогли нарастить темпы роста экономики. И второе - обмен облигаций на бонды с более длительным сроком погашения полезен не только для страны-должника. Он также способствует поддержке банковской системы, так как такая реструктуризация не требует массовых списаний. Кредиторы понимают, что и когда они получат, в результате доверие повышается.
Именно такую реструктуризацию ЕС и МВФ и предложили провести Греции. Действительно, наилучшее решение из всех возможных на данный момент. Дефолт, списание части долга и реструктуризация бондов вкупе с новым кредитом - все это позволит Греции, по крайней мере, предпринять попытку вернуться к росту и начать погашать долги. Однако отсутствие возможности девальвировать валюту серьезно затруднит этот процесс. Что ж, несколько лет у ЕС и Греции есть. За это время можно будет согласовать механизм выхода страны из зоны и евро и в дальнейшем осуществить эту процедуру - если другого выхода не будет.
Кризис и угроза дефолта в Греции
Долговой кризис в Греции - является частью европейского долгового кризиса.Начался в 2010 году. Причины возможного грядущего банкротства греческого государства комплексны и сложны. С одной стороны, греческие правительства с момента введения евро в стране, регулярно подправляли статистики и данные об экономической и финансовой ситуации в Греции. С другой стороны, финансовый кризис в Греции напрямую связан с мировым финансовым кризисом, который начал развиваться с 2007 года. Экономика Греции оказалась особенно чувствительна к нему, так как сильно зависит от состояния сферы услуг - туризма.Процентое отношение госдолга Греции к ВВП начиная с 1999 г. по сравнению со средней величиной госдолга в еврозоне.
В конце 2009 года среди инвесторов появились опасения относительно способности Греции выполнить свои долговые обязательства в связи с сильным увеличением уровня государственного долга. Это привело к кризису доверия, проявившемуся в расширении спредов доходности облигаций и увеличению стоимости страхования рисков по кредитно-дефолтным свопам по сравнению с другими странами еврозоны, особенно Германии.В то же время, годовой бюджет Греции долгие годы был дефицитным, при этом дефицит был плохо структурированным, и доходная его часть регулярно не исполнялась. Для покрытия дефицита Греция была вынуждена постоянно принимать новые долговые обязательства, что вело к росту чистой задолженности страны. Невозможность обслуживания госдолга привела к падению кредитного рейтинга страны, и она потеряла доступ к дешёвым свободным финансовым ресурсам на рынке. Что в свою очередь усугубляет ситуацию с дефицитом бюджета, который растёт ещё больше, и круг замыкается. С другой стороны, так как страна не имеет собственной валюты, она не может допечатывать деньги, чтобы разрядить ситуацию через рост инфляции.
23 апреля 2010 года Греция официально вынуждена просить финансовой поддержки от ЕС, чтобы избежать банкротства. От греческого финансового кризиса непосредственно пострадали греческие банки, которые владеют основной частью греческих государственных облигаций, и обеспечивают государственный долг.Несколькими днями позже агентство «Стандард энд пурс» из-за увеличения вероятности дефолта страны понизило рейтинг государственных облигаций Греции до BB+, или до категории «мусорных облигаций»(т.е. по прогнозам агентства держатели облигаций могли потерять от 30 до 50% своих инвестиций), после чего упал курс евро, а также произошёл крах рынков ценных бумаг по всему миру.13 декабря 2012 года министры финансов стран еврозоны одобрили выделение Греции очередного транша помощи в размере 34 миллиардов евро.
Дефолт без девальвации, как мы уже неоднократно отмечали, лишь продлит кризис. Позиция политиков понятна. Однако социальный кризис может подтолкнуть страны к выходу из Еврозоны. Аналогично население может начать массовое изъятие средств из банков, что приведет к банковскому кризису. В долгосрочной перспективе для некоторых южных стран Европы выход из зоны евро - единственная возможность нарастить экспорт и тем самым начать долгосрочный процесс выхода из кризиса.
Угроза дефолта на Кипре
Финансовый кризис, который бушевал на Кипре и ударил по биржам Европейского Союза и даже по Уолл-стриту, разряжается. Правительство Кипра приняло ультиматум Европейского Совета. Оно согласилось скукожить свою финансовую индустрию, и пощипать крупных вкладчиков в двух главных банках страны на миллиарды евро. Это открывает путь к получению Кипром 10 млрд евро от ЕС для того, чтобы спасти республику от финансового коллапса.Соглашение с Евросоюзом было достигнуто после лихорадочных переговоров. До этого Кипр отклонил так называемый «План А», который предполагал введение налога на все вклады независимо от их размеров для рекапитуляции банкротившихся банков Кипра. Новый план - План Б – не затрагивает вкладчиков, размеры взносы которых меньше 100 тысяч евро. «Народный банк Кипра» (Laiki Bank) будет немедленно раскассирован. Его ценные авуары вольются в «Банк Кипра», а недействующие кредиты будут переведены в так называемый «плохой банк». Стрижка крупных депозиторов даст 4,2 миллиарда евро.
Джерен Диссельблум, который председательствовал на критическом заседании министров финансов Еврозоны, заявил, что план поддерживают все члены Еврозоны, Европейский Центральный Банк и Международный Валютный Фонд. В свою очередь, президент Кипра Никос Анастасиадbс тоже заявил о принятии плана Б после совещания в Брюсселе. Президент сказал, что достигнутое соглашение отвечает лучшим интересам как народа Кипра, так и всего Европейского Союза в целом.В случае провала переговоров, маленькая островная республика рисковала лишиться фондов Европейского Центробанка. Это произошло бы в автоматическом режиме уже во вторник 26 марта. За этим последовал бы финансовый коллапс Кипра и выход его из Еврозоны. Кипр представляет 0,2% всей экономики Еврозоны. Перед ним стояла задача найти средства, чтобы спасти от банкротства «Банк Кипра» и заплатить за «улетучивание» «Народного Банка Кипра». Только в этом случае он мог рассчитывать получить 10 млрд евро от Евросоюза. План А лишал всех держателей около 10% их взносов. Это вызвало возмущение простых киприотов. Они резко ополчились на «принцип», согласно которому простые вкладчики должны расплачиваться за провалы банковской системы страны. Как только этот план был озвучен 16 марта, все банки Кипра были закрыты и киприоты начали давить банкоматы.
Кипрский парламент уже принял закон по реструктуризации банков и о контроле за свободным передвижением капиталов, чтобы предотвратить катастрофическое бегство валют из банков страны. Были введены также лимиты на снятие наличных из банкоматов. Решение о том, когда и как откроются кипрские банки будет принято попозже, после переговоров между Кипром и официальными представителями Европейского ЦБ, МВФ и Европейского Союза. Поскольку более половины вкладов в кипрские банки принадлежат иностранцам, а если быть более точным, россиянам, Европейский Союз заявил, что он надеется на вклад России в планы спасения финансовой структуры Кипра. Пока неизвестно, что будет это означать в конкретных цифрах. Неизвестно и то, сколько вложит в этот план сам Кипр. В рамках достигнутых договоренностей, Кипр обязан поднять налоги на доходы с капиталов и с компаний, ввести структурные реформы и приватизировать некоторые государственные авуары. Кипрское правительство согласилось также на независимый аудит усилий против отмывания денег в банковской системе Кипра.
Угроза нового дефолта в России
Множество СМИ сообщают о возможном снижении курса национальной валюты по отношению к доллару. Предрекаемая журналистами ситуация может по слухам произойти если не в ближайший месяц, то в 2013-2014 годах.Как утверждают, в России может случиться ситуация, напоминающая кризис 90-х (дефолт 1998 года). Но все высокопоставленные лица, в том числе министр финансов и глава ЦБ отрицают саму возможность снижения курса рубля. Ведь Россия на данный момент является одной из самых обеспеченных стран на постсоветском пространстве. В запасе у страны в золотовалютных фондах находится около 430 млрд. долларов, что характеризует государство как вполне платежеспособное.
Рост экономики страны и ВВП каждый год увеличивается на 30%. А волнения по поводу снижения курса рубля относительно доллара в стране появились в связи с приостановкой роста цен на нефть, крупным импортером которой является Россия. Столицу охватили общие волнения по этому поводу. В некоторых банках и пунктах обмена валюты гражданам открыто не рекомендуют расставаться с валютой и побыстрее переводить сбережения в рублях в валютный эквивалент. Но слухи о дефолте и финансовых потрясениях, которые ждут Россию со дня на день, сильно преувеличены. Если в стране и будет недлительный финансовый кризис, то никакого отношения к дефолту он иметь не будет.
Ведь по определению дефолт - это отказ платить долги. Но сегодня ситуация в России совершенно другая.Россия получает сверхприбыль от продажи нефти и газа, именно эта особенность позволяет даже не упоминать об обвале рубля. К тому же сегодня страна практически не имеет внешних долгов, как в дефолт 1998 года, а те, которые есть, выплачивает вперед. Казна страны наполнена до пределов и правительство уже не может придумать, куда бы их потратить, чтобы и экономику развивать, и социальные программы поддерживать.
По результатам исследований мирового рынка на нефть, цены здесь стабильны или постоянно растут. Именно поэтому российский рубль как заработанный на продаже нефти должен быть в мире чуть ли не самой крепкой валютой.Так почему же ходят слухи о ревальвации рубля? - спросите вы. Скорее всего, почву для распространения сплетен об обвале рубля появились в сентябре этого года, когда был зарегистрирован резкий скачок курса доллара. В этом месяце доллар по отношению к рублю вырос на 0,6%, что составило самый большой скачек за текущий год.Сегодня вопреки всем слухам о дефолте курс рубля только растет. Некоторые финансовые эксперты даже поговаривают о снижении курса доллара, если ЦБ не будет их покупать.
Однако министр финансов давно развеял опасения вкладчиков о том, что курс доллара поддерживают искусственно. И заявил о том, что ситуация на финансовом рынке страны более чем естественна. В настоящий момент российская финансовая система отличается завидной стабильностью и не подлежит никаким угрозам. К этому мнению склоняется бывший министр финансов Александр Лившиц. К тому же в данный момент ЦБ строго контролирует ситуацию на валютном рынке, поэтому те, кто ждал обвала рубля, его не дождутся. Гарантией финансовой стабильности страны является национальный резерв на сумму более 1,5 триллиона долларов.
Угроза дефолта в США
Правительства, финансисты и рядовые граждане многих стран могут вздохнуть спокойно – дефолта в США не будет, во всяком случае, пока. Барак Обама подписал основанный на компромиссе законопроект, позволяющий американскому правительству продолжать занимать деньги для исполнения своих финансовых обязательств. В обмен Белый дом согласился выполнить требования республиканцев, настаивающих на существенном сокращении гос. расходов. Политические баталии в Белом доме заставили в очередной раз задуматься о реальной экономической стабильности Соединенных Штатов, о надежности доллара как ведущей резервной валюты, и о том, что возможен ли в ближайшей перспективе дефолт со всеми вытекающими из него плачевными последствиями. Для того, чтобы понять реальна ли угроза и какие прогнозы на будущее, необходимо понять роль доллара как резервной валюты и оценить экономические последствия наращивания госдолга американским правительством.
О необходимости создания новой международной системы, основанной на других резервных единицах, уже не раз говорилось с начала кризиса 2008 года. Однако, за долларом закрепилось уверенная позиция международной валюты. Истоки этого лидерства приходятся на середину XX века, когда США принадлежало около 70% мировых запасов золота. В 1944 году, при учреждении в Бреттон Вудсе Международного валютного фонда (МВФ), был создан валютный стандарт доллар-золото, который до 1972 году служил почти как настоящая всеобщая валюта. Главным итогом Бреттон-Вудской конференции стало то, что доллар стал мировыми деньгами, при этом устанавливался стандарт обмена доллара на золото: 35 долларов на 1 тройскую унцию золота. Страны-участницы международных отношений могли свободно обменивать доллары на золото по фиксированному курсу, а курсы их валют были привязаны к доллару США.
Такая система просуществовала до начала семидесятых годов, когда одновременно несколько европейских стран обратились за обменом долларов на золото. В результате США ограничили обмен и девальвировали доллар по отношению к золоту. Кризис Бреттон-Вудской валютной системы привел к необходимости создания новых принципов конвертации валют. Результатом кризиса стала разработка новой валютной системы – Ямайской, в рамках которой были отменены золотой стандарт и привязка валют к золоту, зафиксирована демонетизация золота: Центральные банки стали продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам, введена система СДР (специальные права заимствования), которые можно использовать как «мировые деньги» для формирования валютных резервов, помимо СДР резервными валютами были признаны доллар США, фунт-стерлингов, швейцарский франк, японская йена, марка ФРГ, французский франк (последние трансформировались в евро), был установлен режим свободно плавающих валютных курсов на основе спроса и предложения.
Но, несмотря на то, что доллар США формально перестал быть главной мировой валютой, на практике же 85% сделок по купле-продаже валюты в мире – это обмен других валют на доллары, более половины международных резервов центральных банков стран – это долларовые резервы.Причинами доминирующего положения доллара в международных расчетах являются высокое доверие, размер экономики США (почти четверть всей мировой экономики), созданная инфраструктура и политика правительства США.Государственный долг США растет непрерывно и неизменно на протяжении уже нескольких десятилетий. Чтобы оценить астрономические цифры это роста, достаточно зайти на специально созданный для подсчета госдолга сайт http://www.usdebtclock.org/... цифры там увеличиваются ежесекундно. Общий объем госдолга на сегодня превышает 14,45 трлн долл. Государственный долг достиг максимума в соотношении с ВВП в 1946 году вследствие массивных финансированных облигациями госрасходов на оборону, когда он составлял 121,2% ВВП. Бурный рост экономики США (и, как следствие, ВВП) между 1965 и 1985 годами позволил сократить это значение до уровня около 40%. Верхняя планка государственного долга США с 1940 года поднималась около ста раз.
Статьи расходов бюджета США превышают доходы (т. н. дефицит бюджета) с конца 60-х годов XX века (с 1970 года профицит бюджета США был зафиксирован только 4 раза – в 1998-2001 гг.). Прогнозы бюджета также не утешительны: в плановом бюджете США 2020 года расходы на социальное обеспечение, программы страхования здоровья по старости, бесплатной медицинской помощи неимущим и проценты по долгу составляют 3,56 трлн долл.или 81% всех доходов (для сравнения в 2013 году эта цифра укладывается в 67,4%). Деньги на оборону и прочие расходы США придется занимать. За 10 лет совокупный дефицит американского бюджета по прогнозу правительства составит 10,6 трлн, добавим их к 14,5 трлн уже имеющихся долгов и получим 25 трлн долл. долга. Для обеспечения стабильности американцам необходимо обеспечить рост ВВП до 24 трлн в 2020 году, а это не так-то просто. Данная цифра может быть достигнута только за счет ежегодного 5% роста, что в условиях снижающейся деловой активности не реально.
Важным показателем наряду с абсолютными цифрами является соотношение объема долга с ВВП. На начало года объем долга составляет 96,5% ВВП США. Данный показатель ниже, чем у Греции – 167,2%, Германии – 176,8%, Португалии – 231,2% и Японии, где по итогам 2013 года государственный долг превысит 200%. Но, если сравнивать США с Японией, то там держателями основного долга являются местные резиденты. В США же 33% государственного долга финансируют иностранные государства и приближение к психологической отметке соотношения госдолга и ВВП к 100% создает определенную тревожность среди иностранных инвесторов. В долгосрочной перспективе США не смогут переориентировать продажу своих облигаций на внутренний рынок. При требуемых объемах покрытия госдолга у банков и других инвесторов просто может не остаться средств на финансирование инвестиций и оборотного капитала бизнеса. Следовательно, увеличение госдолга будет осуществляться, прежде всего, за счет иностранных инвесторов и в первую очередь Китая. И если однажды Китай и другие инвесторы откажутся покупать американские облигации, процентные ставки по ним взлетят, покрыть дефицит будет нечем, произойдет каскад дефолтов по облигациям США.
Еще одна угроза – это невозможность США обслуживать свой долг в части выплаты процентов по нему. Однажды, может наступить момент, когда американский бюджет не сможет осилить выплату процентов. Если в 2013 году, на выплату процентов предусмотрено 250 млрд долл., то в 2020 году эта цифра вырастет до 912 млрд долл. Другим, немаловажным фактором, влияющим на иностранных инвесторов, является стоимость доллара США. Сегодня стоимость доллара близка к историческим минимумам. Исторически США является чистым импортером, потребляющим иностранных товаров больше, чем экспортирует свои товаров на мировой рынок. Дефицит платежного баланса покрывается за счет иностранных заимствований. Инвесторам же нужен сильный доллар, в противном случае существует угроза, что в результате дальнейшего удешевления доллара, иностранные инвесторы снизят интерес к американским активам, и, значит, превышение импорта страны над ее экспортом нечем будет финансировать.Другой угрозой доллару являются другие альтернативные международные валюты – китайский юань и евро. Переориентация золотовалютных резервов с долларовых активов на альтернативные валюты, может существенно обесценить американский доллар.
Если гром грянет? Если дефолт США будет объявлен, то в один момент долларовые резервы обесценятся, а международные расчеты станут практически невозможны до нахождения новой мировой валюты. Сегодня вероятность дефолта смягчает тот фактор, что все государства и экономики увязаны между собой. Китай – самый крупный кредитор США – продолжает финансировать американскую экономику, но одновременно он начал инвестировать свои резервы в реальные активы – золото, ресурсы и акции компаний по всему миру
С юмором о дефолте
Вариант объяснения, что такое дефолт: Дело с мертвой точки сдвинулось лишь тогда, когда объясняющий заменил базовый актив. Вместо денег рассмотрим супружеские обязанности. «Дорогая, давай трахнемся! - Нет, милый, болит голова. Давай завтра!» - дефолт? Да, дефолт. Муж помер? Нет! Прибег к рефинансированию дефицита ликвидности у стороннего кредитора (трахнул соседку), временному закрытию дефицита ликвидности аналогичным активом (подрочил), списал задолженность (взял водки, сел у телека смотреть футбол).
Или другой вариант: «Дорогая, давай трахнемся!.. - Нет, милый, так не хочу, но отсосу с удовольствием!». Технический дефолт? Да. Но налицо договоренность о взаимовыгодной реструктуризации задолженности. Вроде, все довольны... И что интересно - сразу все понимают, что такое дефолт! Единственное, что неприятно удивляет, так это очень легкое отношение к проблемам кредитора - попытка представить себе мужа в роли пострадавшего от дефолта ни у кого не вызывает даже тени жалости!
Источники и ссылки
ru.wikipedia.org - свободная энциклопедия Википедия
youtube.com - видеохостинг ютуб
images.yandex.ua - картинки яндекс
google.com.ua - картинки гугл
mirkrizis.ru - финансово-аналитический блог
inosmi.ru - интернет-проект ИноСМИ.Ru
banki.ru - информационный портал
krugosvet.ru - онлайн энциклопедия Кругосвет
berg.com.ua - еженедельный интернет-журнал про финансы
personalmoney.ru - интернет-журнал "Личные Деньги"
krizis-stop.ru - мировой финансовый кризис
ria.ru - Национальное хост-агентство
warandpeace.ru - российский информационно-аналитический и образовательный проект "Война и мир"
expertmoney.ru - сайт "Финансовый эксперт"
mk.ru - Электронное периодическое издание «MK.ru»
www.liveinternet.ru - ведения онлайн-дневников
liga.net - сайт деловых новостей
Безмятежная жизнь времен СССР закончилась жесточайшим дефолтом девяностых, обрушившим экономику некогда великой державы. Именно тогда население впервые услышало этот термин и почувствовало что такое дефолт на своем благосостоянии – курс рубля резко падал, а полки магазинов пустели. Население большую часть своего времени проводило в бесконечных очередях за продуктами первой необходимости.
Дефолт государства – явление глобальное. И если в государстве происходит дефолт, он касается каждого гражданина. Разобраться в том, что это такое дефолт, его причинах и последствиях я постараюсь в этой статье. Для этого необходимо рассмотреть такие вопросы, как:
Дефолт — что это такое и его виды
Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.
Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).
Как известно, финансово благополучные государства зачастую кредитуют нуждающиеся в этом страны. Естественно, у страны-заемщика возникают обязательства в части возврата определенной суммы в строго оговоренные сроки. Но может возникнуть ситуация, когда государство, по каким-то причинам погасить свой долг отказывается. Такая ситуация — это и есть дефолт. Такой смысл вкладывался в понятие дефолта в конце прошлого века.
Финансовая история 21 века внесла в понятие дефолт некоторые изменения, добавив отказ от выполнения не только финансовых обязательств, но и дипломатических, политических, торговых и других договоренностей и соглашений.
Государственный дефолт является «суверенным» или дефолтом «первого уровня», сопровождаемый ростом инфляции, а иногда и деноминацией. Этот вид декларируется самим государством. Обязательства могут возникнуть у государства и относительно своих граждан. Существует несколько видов дефолта – технический или корпоративный, банка или заемщика. С последними видами дефолтов, думаю, все понятно, поговорим о техническом.
Технический дефолт способен возникать тогда, когда заемщик нарушает обязательства по займу, но физически способен их выполнить. Под нарушением следует понимать не только отказ от возврата основного долга или процентов, но и отказ в ознакомлении кредитора, например, с финансовым отчетом, или какое-то иное нарушение договора. В этом случае технический дефолт может быть объявлен не самим заемщиком, а кредитором.
Причины и последствия дефолта
Негативные последствия дефолта – это, в первую очередь, удар по репутации страны и снижение ее позиций в международных экономических рейтингах. Логично, что государство, однажды отказавшееся выплатить свой долг, не сможет легко получить очередной кредит. А международная экономика построена именно на кредитах и доверии. Аналогичная ситуация и в экономике внутри страны – центральные банки кредитуют коммерческие, коммерческие, в свою очередь – корпорации, фирмы, население.
Единственная разница между государственными займами и потребительскими кредитами заключается в том, что потребителю в случае дефолта в очередном кредите откажут, а у государства потребуют более весомых гарантий погашения долга.
Еще одним отрицательным последствием дефолта является падение курса национальной валюты относительно других валют. Падения курса национальной валюты приводит к снижению покупательной способности денег уже внутри государства. Причем настолько, насколько государство зависит от импортных поставок. Логично предположить, что если стоимость валюты упала в два раза, следовательно, и импортные товары могут подорожать в два раза (обычно меньше, т.к. в стоимость товаров входят еще и акцизы, логистика, зарплаты, налоги и пр.). Соответственно, чем больше экономика государства зависит от импорта, тем больше уменьшается покупательская способность средней зарплаты.
Третьим последствием может стать остановка производств, работающих на импортном сырье или оборудовании, происходящая вследствие удорожания производства и его убыточности. Естественно, это тоже пропорционально степени зависимости от заграничных поставок. Это, в свою очередь, вызовет сокращение зарплат и увольнение работников, еще более ухудшая экономическую ситуацию в стране.
Четвертое, на чем отразится дефолт, это разрушение банковской системы. Отток иностранных инвесторов, отсутствие возможности международной финансовой помощи и обесценивание собственных резервов банков вызывает коллапс на рынке банковских услуг. В результате банк может даже заморозить вклады, как компаний, так и населения.
Политические последствия дефолта могут заключаться в прекращении сотрудничества с государством, а так же кризисом власти внутри его и росте недовольства населения.
То есть, возникает цепная реакция, которая может привести к достаточно тяжелым последствиям и серьезным потрясениям. Яркий пример – события в Украине.
Удивительно, но есть и плюсы
Есть поговорка – «То, что не убивает, делает нас сильнее». То же самое относительно дефолта, который мобилизует резервы государства и общества. Государству, объявившему дефолт, не нужно выплачивать долги, что позволяет перенаправить имеющиеся финансовые потоки на решение внутренних проблем.
Дефолт стимулирует конкуренцию и способствует развитию ранее невостребованных мощностей. Нарушение внешнеэкономических связей заставляет предприятия искать резервы для развития внутри страны. Слабые предприятия разоряются, остаются только самые эффективные и востребованные. В результате этого перестраивается и экономика страны, что бывает невозможно в нормальных условиях.
Дефолт ставит все на свои места – дутые экономики лопаются, слабые разоряются, сильные выживают. Исчезают перекосы в экономике, финансирование осуществляется более целенаправленно, именно в те отрасли, которые важны и необходимы.
Дефолт, в некоторых случаях, позволяет уменьшить внешний долг. Государства-кредиторы, желая вернуть деньги, могут пойти на реструктуризацию задолженности, отложить на длительный срок выплаты, а то и полностью отказаться от процентов по кредиту. Все это позволяет должнику быстрее «встать на ноги».
Будет ли дефолт в России?
Многие аналитики высказывают мнение о том, что дефолт РФ возможен, и произойти он может к осени следующего года. Что служит основой для таких выводов? Последние два мировых кризиса и западные санкции, отразились и на экономике России не лучшим образом. Существующую ситуацию смело можно называть экономическим спадом. Доходы населения сократились или, как минимум, их рост значительно отстает от роста инфляции или отсутствует вообще. Сокращения рабочих мест в различных сферах производства и управления увеличили массу необеспеченных людей. То есть налицо многие формальные признаки надвигающегося дефолта.
Однако, такой показатель, как престиж государства, начинает расти – это показывает реакция мировой общественности на действия России в решении сначала иранской проблемы, а затем сирийского конфликта. Россия имеет не слишком большой государственный долг, в то же время она обладает значительными золото-валютными резервами. Поэтому для основного признака дефолта – отказа от оплаты государственных займов, оснований практически не существует. Ниже привожу скрин с актуальными показателями золото-валютного резерва(информация с сайта ЦБ РФ cbr.ru).
Да, существуют трудности, в значительной степени отражающиеся на благосостоянии населения и вызывающие панические настроения. Люди помнят кризис 1998 года и не хотят его повторения. Но экономика России, по сравнению с той, которая была 20, и даже 10 лет назад, экспертами оценивается в разы сильнее. Даже, несмотря на кризисы. Таким образом, отвечая на вопрос будет ли дефолт в России, я придерживаюсь мнения, что на текущий момент экономика РФ имеет достаточный запас прочности.
Заключение
России не удалось избавиться от сырьевой зависимости и создать инструменты, которые позволили бы стабилизировать существующую ситуацию. Тем более, что нестабильная ситуация на нефтяном рынке скорее всего, по прогнозам экономистов, продолжится еще достаточно долго, обостряя проблему внешнего долга. И населению России еще придется ощутить на себе влияние признаков надвигающегося дефолта. Но на мой взгляд пока все говорит о том, что испытать последствия дефолта в ближайшие полгода нам не придется.
Посмотрите довольно эмоциональный видеоролик о возможном сценарий дефолта в США. Содержание ролика немного похоже на советскую пропаганду, но есть и весьма интересные факты.
Предлагаю читателям в комментариях высказать свое мнение о вероятности дефолта в России и Украине.
Всем профита!
Дефолт может объявляться как компаниями, частными лицами, так и государствами («суверенный дефолт»), неспособными обслуживать все или часть своих обязательств.
Корпоративный дефолт является важным понятием корпоративного права , являясь, с одной стороны, защитным механизмом для компании, испытывающей временные финансовые трудности (защита от враждебного поглощения, защита от рейдерского захвата и т. д.), а с другой - защищает кредиторов от невыполнения компанией обязательств по займам.
Виды дефолтов
Есть два принципиально разных вида дефолтов: просто дефолт (банкротство) и технический дефолт.
Дефолт (банкротство)
Обычный дефолт обозначает невозможность выполнения заемщиком своих обязательств. Это означает банкротство заемщика . Если это компания, то назначается арбитражный управляющий, который определяет дальнейшие шаги (продажа компании целиком, продажа компании по частям и т. д.). Если дефолт объявляет физическое лицо, действия по отношению к такому заемщику после объявления дефолта регулируются национальным законодательством, но чаще всего обычные люди защищаются законом. Если дефолт объявляет государство, то долги и споры подлежат урегулированию на международном уровне.
Технический дефолт
Технический дефолт возникает вопреки воле эмитента (заёмщика) из-за отсутствия возможностей для оплаты, в дальнейшем прецедент подлежит урегулированию в соответствии с соглашением сторон . Технический дефолт - это ситуация, когда заёмщик не выполняет условия договора займа, но физически он этот договор может выполнить в будущем. Невыполнение условий договора может подразумевать как отказ платить проценты или основную часть долга, так и отказ предоставить необходимые документы (например годовой отчёт) или любое другое нарушение пункта договора займа. Тогда заёмщик может объявить технический дефолт кредитору . Дальнейшая судьба заёмщика и кредитора зависит от причин дефолта и возможностей урегулирования долга в будущем на основе законодательства в стране. Довольно часто технический дефолт не приводит к банкротству заёмщика.
В истории корпоративные дефолты случались довольно часто, и многие правительства и гранды мирового бизнеса когда-то были в состоянии технического дефолта.
Примеры
Яркий пример суверенного дефолта - дефолт 1998 года . 17 августа Правительство России объявило о прекращении платежей по ряду обязательств, в том числе ГКО и ОФЗ . В 2001 году дефолт произошел в Аргентине , в Мексике в 1994 году, в Уругвае в 2003 году , в Северной Корее в 1987 году .
Примечания
Ссылки
Wikimedia Foundation . 2010 .
Синонимы :Смотреть что такое "Дефолт" в других словарях:
- (англ. default) невыполнение каких либо требований, установленных законом. Суверенный дефолт (государственное банкротство) полный или частичный отказ государства от платежей по внешним и внутренним долгам; форма кризиса государственных финансов.… … Политология. Словарь.
дефолт - ДЕФОЛТ, а, м. или в зн. межд. Всё, конец, провал. Полный дефолт: двойка! У меня в семье дефолт: разводимся. Вот дефолт, твою мать! От спец. «дефолт» (англ. defolt), ставшего одним из расхожих слов в прессе конца 90 ых гг … Словарь русского арго
Дефолт - – отказ оплатить долг или проценты по нему. Принято различать дефолт государства, компании или частного лица. Невыполнение обязательств государством называется государственным, или суверенным, дефолтом. Отказ платить по долгам предприятия может… … Банковская энциклопедия
Неспособность выполнить условия фьючерсного контракта по правилам биржи. По английски: Default Синонимы: Неисполнение обязательств См. также: Дефолты Поставки по фьючерсным контрактам Финансовый словарь Финам. Дефолт Дефолт неспособность… … Финансовый словарь
Банкротство, неплатежеспособность, отказ Словарь русских синонимов. дефолт сущ., кол во синонимов: 4 банкротство (9) … Словарь синонимов
ДЕФОЛТ - (англ. default) нарушение платежных обязательств заемщика перед кредитором, неспособность производить своевременные выплаты по долговым обязательствам или выполнять иные условия договора займа. В широком смысле слова этим термином обозначают… … Юридическая энциклопедия
От англ. default прекращение выплаты процентов на ценные бумаги, по кредитам, процентов по облигациям, а также прекращение обслуживания и выплат по долгам. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов
- [англ. default] фин. невыполнение денежных обязательств. Словарь иностранных слов. Комлев Н.Г., 2006 … Словарь иностранных слов русского языка
Дефолт - (default) невыполнение обязательств, отказ от оплаты долга. В частности, суверенный Д. это отказ государства от выполнения взятых на себя долговых обязательств перед другими государствами, международными финансовыми организациями и частными… … Экономико-математический словарь
дефолт - дефолт. Произносится [дэфолт] … Словарь трудностей произношения и ударения в современном русском языке
дефолт - Невыполнение обязательств, отказ от оплаты долга. В частности, «суверенный Д.» это отказ государства от выполнения взятых на себя долговых обязательств перед другими государствами, международными финансовыми организациями и частными… … Справочник технического переводчика
В этой статье проанализируем, что такое дефолт простым языком, как из-за него меняется ситуация в стране и благосостояние населения.
Дефолтом простыми словами называют ситуацию, когда должник заявляет, что не может вовремя и в полном объеме расплатиться с кредитом . Такая ситуация может сложиться не только у одного человека или компании, но и у государства, которое для развития экономики и выполнения социальных обязательств берет займы.
Безусловно, до объявления дефолта государство использует разные средства, чтобы избежать такой ситуации. Однако не всегда предпринимаемые решения и действия приносят результаты. А могут быть крайне неприятными.
Почему происходит дефолт?
На этот вопрос нет однозначного ответа. Дефолт возникает по совокупности сложившихся обстоятельств, таких как:
- несбалансированность государственного бюджета и низкий уровень его доходной части,
- девальвация ,
- кризисные явления в экономике,
- мировой экономический кризис, затрагивающий в первую очередь страны с экономикой, зависимой от импорта,
- нестабильное положение или смена политического режима,
- проблемы во внешнеполитической и внешнеэкономической деятельности.
Основным предвестником дефолта в стране считается падение стоимости национальной валюты. К примеру, если валюта подешевела в 5 раз, то и приобретение импортной продукции подорожает в 5 раз. Покупку ее придется уменьшить и компенсировать объемы за счет товаров внутреннего производства, если таковые имеются. В противном случае в стране, рынок которой зависим от импорта, начинает ощущаться дефицит, причем даже продуктов питания. На благосостоянии простых граждан и производителей товаров для внутреннего рынка рост цен отражается негативно. Платежеспособность населения снижается, люди начинают использовать свои сбережения.
Что такое простой дефолт и как отличить от технического?
При полном дефолте мировое сообщество официально признает государство не способным рассчитываться с кредиторами из-за отсутствия денег. Правительство страны уходит в отставку. Такой дефолт может быть двух видов – перекрестным, когда неплатежеспособность по одной операции распространяется на остальные долги, или суверенным, когда страна не в состоянии вернуть внешние займы и финансировать внутренние обязательства.
При техническом (временном) дефолте предполагается выплата долгов после исправления технических ошибок, ставших причиной нарушения кредитного договора или платить проценты.
Последствия объявления о дефолте
Для страны результаты дефолта могут принести большие проблемы. Продолжится рост долговых обязательств. Не будет хватать средств для обеспечения финансирования социальной сферы. Это станет причиной обострения напряженности в обществе, которая будет усиливаться из-за задержек зарплаты, роста стоимости продуктов, товаров и услуг. Из-за снижения уровня жизни будет расти число безработных и малоимущих. Инфляция быстро обесценивает национальную валюту. Поэтому многие стараются .
Начиная со средневековья, дефолты возникали в разных государствах во время ведения военных действий, неурожайных лет, стихийных бедствий. Лидером по их числу была Франция. Иногда государства о своей неплатежеспособности объявляли один за другим. Такие ситуации в мировой истории складывались пять раз. Вереница дефолтов, начавшаяся с объявления США своей неплатежеспособности в период Великой депрессии, длилась до середины ХХ столетия.
Одним из ярких примеров стал дефолт в 1998 году в России и мы по себе знаем что это такое. Он сопровождался стремительной девальвацией. В течение нескольких месяцев рубль подешевел в 4 раза - 1 доллар США вместо 6 рублей стал стоить 24 рубля. Причиной кризисной ситуации было резкое снижение стоимости нефти, дефицит бюджета, смена правительства.
В результате в стране были приостановлены выплаты заработной платы работникам бюджетных учреждений, по ценным бумагам государства. Внутренняя задолженность росла как снежный ком. резко упал, капиталы выводились из страны, цены взлетели вверх. Росла социальная напряженность. Но российскому правительству удалось найти верные решения и не только стабилизировать экономику страны, но и обеспечить «финансовую подушку» на будущее.
Очередная волна наблюдается и в третьем тысячелетии. Так, в 2001 году о неплатежеспособности объявила Аргентина. Симптомы, присущие перекрестному дефолту, проявились в США в 2011 году, когда Сенат проголосовал за повышение объема внешнего долга страны до $16,1 трлн. В 2015 году объявила о неспособности расплачиваться по долговым обязательствам Греция.
2 способа выхода страны из дефолта
- Использование новых внешних займов на восстановление отраслей экономики.
- Конструктивный диалог с кредиторами с целью реструктуризации долговых обязательств.
Насколько реален дефолт в России в 2017 году?
Из-за летящей вниз стоимости нефти на мировом рынке, экономической нестабильности, роста уровня инфляции Россия переживает серьезные трудности. По данным статистики, простыми словами, доходы среднестатистических россиян сократились, многие лишились постоянных источников дохода из-за сокращений, цены растут. Все отрасли испытывают трудности из-за наступившего кризиса в странах всего мира.
По статистическим данным собственное производство России составляет всего 30%, а большая часть импорта попала под запрет из-за взаимных санкций с международным сообществом. Для импортозамещения необходимо время. А по прогнозам финансистов, курс доллара США и евро будет расти и дальше, правда, не такими темпами.
Известными агентствами рейтинг страны снижен почти до так называемого «мусорного». Но, по мнению аналитиков и экспертов, вероятность дефолта достаточно низкая, потому что Россия выплатила практически все внешние долги и накопила золотовалютные резервы. Благодаря этому она легко выполняет свои обязательства по различным займам.
Однако России необходим правильный антикризисный план. Ведь прибавления к разным стабилизационным фондам, старым запасам не происходит. Наоборот, они уменьшаются за счет постоянных расходов. Без реализации антикризисных мероприятий экономика быстро может скатиться в пропасть. Именно поэтому высказываются полярные мнения о российском дефолте.
По мнению некоторых экспертов, дефолт может проявиться осенью 2016 года в Америке и Украине, а экономике России в августе придется пережить один из сложнейших периодов. Причинами ухудшения экономической ситуации в РФ они называют:
- существенное повышение зарплаты в сферах образования и культуры, медицинским работникам,
- сокращение доходов госбюджета из-за недостатка налогов с прибыли.
Другие аналитики обнадеживают, что ситуация в РФ стабилизируется, и будет наблюдаться экономический рост. Ну а если не стабилизируется? населению? Не паниковать. Продумать варианты улучшения своего уровня жизни. Может быть, реализовать планы предпринимательской деятельности социального направления. К примеру, заняться выращиванием крупного рогатого скота, народным промыслом или земледелием.
