Модель Альтмана дает оценку вероятности банкротства по данным баланса и отчета о прибылях и убытках.
Исходя из значения Z-счета можно характеризовать состояние компании как безопасное, неопределенное (серая зона) и опасное. Существует несколько формул расчета для разных моделей (Z-счета) Альтмана. Для каждой модели Альтман предлагает свои границы зон.
Здесь приведены расчетные формулы для трех чаще всего используемых моделей Альтмана:
- Пятифакторная модель для компаний чьи акции котируются на бирже
- Пятифакторная модель для компаний чьи акции не котируются на бирже
- Четырехфакторная модель для компаний на развивающихся рынках .
Формулы даны по презентации Альтмана «Corporate Credit Scoring Models.» Dr. Edward I. Altman, Stern School of Business, New York University
Кроме моделей Альтмана существуют и другие .
Общий вид Модели Альтмана
Z = N1*X1 + N2*X2 + N3*X3 + N4*X4 + N5*X5
где
Ni – числовой множитель
Xi – фактор, рассчитываемый по данным баланса и ОПУ
Модели отличаются множителями при факторах Xi и границами зон.
Факторы Xi для всех моделей рассчитываются по одним и тем же формулам за одним исключением. При расчете X4 для компаний, чьи акции котируются на бирже, берется рыночная стоимость, а для компаний, чьи акции не котируются на бирже, берется сумма собственного капитала из баланса.
Пятифакторная модель Альтмана
для компаний чьи акции котируются на бирже
Z = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 0.999*X5
Границы зон:
Четырехфакторная модель Альтмана
для компаний на развивающихся рынках
Z’’ = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4
Как сам Альтман сказал в своем интервью (февраль 2016 г.) The Altman Z-Score in Edward Altman’s Own Words (Z-счет Альтмана с собственных слов Эдварда Альтмана), он разработал эту модель в середине 90-х годов на материале производственных и не производственных (manufacturers and non-manufacturers) компаний из Мексики, Бразилии и Аргентины.
Границы зон:
| Z > 2.6 | безопасная |
| 1.1 | серая |
| Z | опасная |
Формулы расчета факторов Xi в модели Альтмана
Формула расчета с использованием данных строк российских баланса и ОПУ выделена желтым
X1
= [Рабочий капитал] / Активы
где
[Рабочий капитал] = [Оборотн. активы] - [Краткоср. обяз-ва]
X1 = (1250 + 1240) / 1600
X2
= [Чистая прибыль] / Активы
X2 = 2400 / 1600
X3
= [Прибыль до выплаты налогов и процентов] / Активы
X3 = (2300 + 2330) / 1600
X4
= [Рыночная стоимость акций] / [Обязательства], для расчета Z
X4
= [Собственный капитал] / [Обязательства], для расчета Z’ и Z’’
X4 = [Рыночная стоимость акций] / (1400+1500)
, для Z
X4 = 1300 / (1400+1500)
, для Z’ и Z’’
X5
= Выручка / Активы
X5 = 2110 / 1600
Можно предположить, что для российских предприятий больше подходит четырехфакторная модель Альтмана для компаний на развивающихся рынках.
Z - модель Альтмана
Z – модель Альтмана представляет собой статистическую модель, которая на основе оценки показателей финансового положения и платежеспособности компании позволяет оценить уровень риска банкротства.
Модель Альтмана была построена при помощи множественного линейного дискриминантного анализа – статистического метода, который позволяет подобрать такие классифицирующие переменные, дисперсия которых между рассматриваемыми группами была бы максимальной, а внутри этих групп – минимальной. В данном случае классификация производилась только по двум группам: компании, потерпевшие в последующем банкротство, и компании, сумевшие его избежать. Построение такой модели представляет собой пошаговый процесс, в ходе которого последовательно включаются или исключаются переменные на основе определенных статистических критериев.
Суть процесса заключается в следующем:
Сравнительный анализ за один и тот же период на основе ряда коэффициентов двух выборок, включающих фирмы, имеющие трудности по платежам, и «здоровые» фирмы.
Отбор с помощью различных статистических тестов коэффициентов, позволяющих определить лучшую фирму, представленную в одной из выборок.
Разработка с помощью приемов дискриминантного анализа линейной комбинации Z из определяющих коэффициентов, которая позволит установить различие между неплатежеспособными и здоровыми коммерческими организациями и может служить инструментом предсказания.
Первоначально в модели использовалось 22 различных финансовых показателя, на основе которых был осуществлен пошаговый дискриминантный анализ 66 компаний, 33 из которых успешно функционировали и 33 потерпели банкротство. В ходе анализа коэффициенты, имеющие наименьшую статистическую значимость, отсеивались, после чего анализ статистической значимости коэффициентов повторялся. В результате в модели осталось только пять основных финансовых показателей. Когда число коэффициентов уменьшили с пяти до четырех, статистическая точность модели резко понизилась, и был сделан вывод о том, что дискриминантная функция с пятью переменными является наиболее предпочтительной.
Двухфакторная Z - модель Альтмана
Самой простой (и наименее точной) из моделей Альтмана является двухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых зависит вероятность банкротства:
1) коэффициент покрытия, характеризующий ликвидность;
2) коэффициент финансовой зависимости, характеризующий финансовую устойчивость.
Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты суммируются с постоянной величиной, также полученной опытно-статистическим способом, формула (1.2):
где X1 – коэффициент покрытия, отношения текущих активов к текущим обязательствам;
X2 – коэффициент финансовой зависимости, отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50 процентов;
Z>0 – вероятность банкротства велика (больше 50 процентов);
Z <0 – вероятность банкротства мала (меньше 50 процентов).
Данная модель позволяет в первом приближении разделить заемщиков на потенциальных банкротов и не банкротов.
Как показывают исследования американских аналитиков, представленная модель Альтмана позволяет в 95 процентах случаев предсказать кризис предприятия на год вперед.
Достоинство модели состоят в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).
Пятифакторная Z - модель Альтмана
В западной практике чаще используются многофакторные модели Альтмана. В 1968 году Альтманом была предложена пятифакторная модель прогнозирования вероятности банкротства.
Данная формула (1.3) применима для акционерных обществ открытого типа:
где X1 – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов (оборотного капитала) к общей сумме активов, демонстрирует степень ликвидности активов;
X2 – рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов, свидетельствует об уровне формирования прибыли предприятия;
X3 – это показатель доходности активов, рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости, т.е. отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к сумме активов, показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования прибыли;
X4 – это соотношение собственного и заемного капиталов, т.е. отношение рыночной стоимости акций фирмы к полной балансовой стоимости долговых обязательств.
X5 – это показатель оборачиваемости активов, отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации (объема продаж) к общей сумме активов, представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.
В зависимости от значений показателя вероятности банкротства Z дается оценка вероятности банкротства акционерным обществам открытого типа:
Если Z ≤ 1,8 – вероятность банкротства очень высокая (80 – 100 процентов);
1,8<Z ≤2,7 – высокая (35 – 50 процентов);
2,7<Z ≤2,9 – возможная (15 – 20 процентов);
Z >2,9 – очень низкая (0 – 10 процентов).
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах от -14, до +22.
Суть подхода Альтмана заключается в выборе двух групп предприятий (соответственно обанкротившихся и продолжавших функционировать) и проведении дискриминантного анализа на основе финансовых показателей этих предприятий, взятых по состоянию за год до объявления дефолта. (Таблица 1.1)
Таблица 1.1 – Результат прогноза по модели Альтмана за год до банкротства
Источник:
В результате по группе предприятий, которые объявили о своем банкротстве, модель правильно предсказала это событие в 31 случае из 33 (94 процента) и ошиблась в 2 случаях (6 процентов). По второй группе компаний, которые избежали банкротства, модель ошибочно спрогнозировала дефолт только в 1 случае (3 процента), а в оставшихся 32 случаях (97 процента) была предсказана незначительная вероятность банкротства, что и подтвердилось в действительности.
Аналогичные расчеты были осуществлены на основе финансовых показателей за два года до банкротства. (Таблица 1.2)
Таблица 1.2 – Результат прогноза по модели Альтмана за два года до банкротства
Где:
Пожалуй, самая популярная модель прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» — разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:
Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =
E – выручка/ сумма активов = 
<2,675).
Если показатель предприятия Z>
| Значения Z |
Вероятность банкротства, % |
|
|
1,8 и меньше |
Очень высокая |
|
|
От 1,81 до 2,7 |
||
|
От 2,8 до 2,9 |
Возможная |
|
|
Очень низкая |
490
Форма1
) в коэффициенте D
.
Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>
Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики затруднено.
Это вызвано, прежде всего:
- Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
- Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
- В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
- Различие в балансовой и рыночной стоимости активов
Joomla SEF URLs by Artio
Определение
Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана, Altman Z-Score) - это финансовая модель (формула), разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом, призванная дать прогноз вероятности банкротства предприятия.
Формула Z-модели Альтмана
В основе формулы лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Изначально формула была предложена Альтманом в 60-х годах прошлого века.
Модель Альтмана (Z-score). Пример расчета
4-х факторная Z-модель Альтмана используется для непроизводственных предприятий (акции которых не котируются на бирже). Формула четырехфакторной модели выглядит следующим образом:
Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
T3 = EBIT / Активы
- 1.1 и менее - "Красна" зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.1 до 2.6 - "Серая" зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.6 и более - "Зеленая" зона, низкая вероятность банкротства
Для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) используется 5-тифакторная Z-модель Альтмана. Формула пятифакторной модели Альтмана такая:
Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5
T1 = Рабочий капитал / Активы
T2 = Нераспределенная прибыль / Активы
T3 = EBIT / Активы
T4 = Собственный капитал / Обязательства
T5 = Выручка / Активы
Интерпретация полученного результата:
- 1.23 и менее - "Красна" зона, существует вероятность банкротства предприятия;
- от 1.23 до 2.9 - "Серая" зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;
- 2.9 и более - "Зеленая" зона, низкая вероятность банкротства
Достоверность показателя
Ноу-хау Альтмана заключается в подборе показателей и, главное, весов (коэффициентов), на которые в формуле умножаются эти показатели и оценки результирующего значения. Свои выводы Альтман делал на основе анализ американских предприятий за ряд лет. Кроме того, существуют отличные модели для компаний, акции которых котируются на бирже, и для непубличных компаний.
Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд (особенно в российских условиях). Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей. В частности, в программе "Ваш финансовый аналитик" заложен расчет по модели Альтмана, однако итоговый вывод о финансовом состоянии предприятия делается по результатам анализ и других показателей, в том числе через прогнозирование их будущих значений методом линейного тренда.
Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.
Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.
Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:
Где:
А – коэффициент текущей ликвидности = 
В – финансовой независимости = 
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).
Пожалуй, самая популярная модель прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» — разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевыхфинансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:
Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =
В – не распределенная прибыль/ сумма активов = 
С – операционная прибыль/ сумма активов = 
D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы = 
E – выручка/ сумма активов = 
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:
| ЗначенияZ | Лингвистическая переменная банкротства | Вероятность банкротства, % |
| 1,8 и меньше | Очень высокая | 80-100 |
| От 1,81 до 2,7 | Высокая | 35-50 |
| От 2,8 до 2,9 | Возможная | 15-20 |
| 3,0 и выше | Очень низкая |
Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана
для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:
В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490
Форма1
) в коэффициенте D
.
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы = 
Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.
Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики затруднено. Это вызвано, прежде всего:
1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов
Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с учетом специфики переходной рыночной экономики.
Во-первых , в этой книге представлена самая подробная и обширная база подходов и методов финансового анализа предприятия с 30-х гг. прошлого века до подходов прошлого года 2012 г. В книгу включены подходы следующих авторов (49):
Н.Я. Петраков;
У. Бивер;
Э.А. Уткин;
Э. Альтман;
Р. Лисс;
Г. Спрингейт;
Ж. Конан, М. Голдер;
Д. Фулмер;
Ж. Лего;
Р. Таффлер, Г. Тисшоу;
Британская 4-х факторная модель угрозы банкротства;
Г.В. Давыдова, А.Ю. Беликов;
О.П. Зайцева;
А.В. Колышкин;
Г.В. Савицкая;
Модель Белорусского национального технического университета;
Дж. Ольсон;
Бегли, Минг, Уоттс;
Джу-Ха, Техонг;
Джинглоу-Агорастос;
Грузчинский;
Лин-Пьессе;
Альтман-Сабато;
Минусси, Супраманиен, Уортингтон;
Евстропов М.В.;
Хайдаршина Г.А.;
Жданов В.Ю.;
Д. Дюран;
Л.В. Донцова-Н.А. Никифорова;
А.Н. Салов-В.Г. Маслов;
А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев, Р.С. Сайфулин;
Р.С. Сайфулин-Г.Г. Кадыков;
Р.И. Дронов, А. И. Резник, Е. М. Бунина;
Дж. Аргенти.
Все они собраны в виде таблиц, подробно описаны. Также представлен критический анализ всех подходов, где выявлены их недостатки и положительные стороны применения.
Во-вторых , Вы сэкономите около полугода своего времени. Для создания данного сборника было обработано около 80 книг и различных зарубежных интернет источников. Вам надо просто взять и использовать уже готовый и обработанный информационный материал.
Модель Фулмера
классификации банкротства была создана на основании обработки данных 60-ти предприятий: 30 потерпевших крах и 30 нормально работающих – со средним годовым оборотом в 455 тысяч американских долларов.
Формула определения вероятности банкротства по модель Фулмера имеет вид:
H = 5,528Х1 + 0,212Х2 + 0,073Х3 + 1,270Х4 – 0,120Х5 + 2,335Х6 + 0,575Х7 + 1,083Х8 + 0,894Х9 – 6,075
где,
Х1 – нераспределенная прибыль прошлых лет/баланс;
Х2 – выручка от реализации/баланс;
Х3 – прибыль до уплаты налогов/собственный капитал;
Х4 – денежный поток/долгосрочные и краткосрочные обязательства;
Х5 – долгосрочные обязательства/баланс;
Х6 – краткосрочные обязательства/совокупные активы;
Х7 – log (материальные активы);
Х8 – оборотный капитал/ долгосрочные и краткосрочные обязательства;
Х9 – log (прибыль до налогообложения + проценты к уплате/выплаченные проценты).
Наступление неплатежеспособности неизбежно при H < 0 .
Расчет составляющих модели Фулмера в соответствии с бухгалтерским балансом:
Х1 – стр. 460/стр. 300 ф.1;
Х2 – стр. 010 ф.2 / стр. 300 ф.1;
Х3 – стр.
140 ф.2 / стр. 490 ф.1;
Х4 – стр. 190 ф.2 / (стр. 590 + стр. 690 ф.1);
Х5 – стр. 590 / стр. 300 ф.1;
Х6 – стр. 690 / стр. 300 ф.1;
Х7 – log (стр. 300 – стр.
«Модель альтмана на примере…»
110 стр. 140 – стр. 140 – стр. 220 – стр. 230 – стр. 240 ф.1);
Х8 – стр. 290 / (стр. 590 + стр. 690 ф.1);
Х9 – log (стр. 140 + стр. 070 / стр. 070 ф.2).
Анализ моделей показывает, что:
- основная часть факторов, входящих в уравнения критериев, либо совпадает, либо тесно между собой связана;
- большая часть входящих в них компонент непосредственно связана с объемом инвестиций. Так, входящий в определение подавляющего большинства компонент критериев показатель стоимости совокупных активов (валюта баланса) функционально определяется именно этим показателем, по крайней мере, в линейной пропорции.
Последнее обстоятельство является весьма важным, поскольку определяет нижнюю границу скорости их прироста. Сами же компоненты модели в обратной пропорции зависят от стоимости совокупных активов. Показатели полной задолженности и балансовой стоимости долговых обязательств также связаны с объемами инвестиций, поскольку значительная доля последних осуществляется за счет займов.
Первоначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего 9. Модель Фулмера использует большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, более стабильнее, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирмы, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой.
Модель с одинаковой надежностью определяет как банкротов, так и платежеспособные фирмы. При этом Х7 корректнее определять в пересчете элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд – 98 %, на два и более года – 81 %.
12345678Следующая ⇒
Дата публикования: 2015-07-22; Прочитано: 1863 | Нарушение авторского права страницы
Studopedia.org — Студопедия.Орг — 2014-2018 год.(0.003 с)…
Модель Альтмана - это формула, предложенная американским экономистом Эдвардом Альтманом, которая прогнозирует вероятность банкротства предприятия.
Анализ модели Альтмана производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Модели оценки вероятности банкротства предприятия .
Модель Альтмана - что показывает
Модель Альтмана, показывающая вероятность банкротства , построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.
Самой простой является двухфакторная Модель Альтмана. Для нее используются два ключевых показателя: показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (a, b, y).
Формула двухфакторной Модели Альтмана
Так как двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия, аналитики чаще используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.
Формула пятифакторной Модели Альтмана
Z5= 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5
- X1 - оборотный капитал / сумма активов предприятия,
- X2 - нераспределенная прибыль / сумма активов предприятия,
- X3 - прибыль до налогообложения / общая стоимость активов,
- X4 - рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств,
- Х5 - объем продаж / общая величине активов предприятия.
В результате подсчета Z – показателя делается заключение:
Позже была получена модифицированная пятифакторная модель Альтмана для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Формула модифицированной пятифакторной Модели Альтмана
Z модифицированная = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5
где Х4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал (обязательства).
- Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна,
- Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.
Синонимы
Z-счет Альтмана
Страница была полезной?
Еще найдено про модель альтмана
- Финансовая диагностика российских предприятий с применением модели Альтмана для развитых и формирующихся рынков Альтманом В России дискриминантные модели Альтмана хорошо известны и широко применяются на практике Однако их релевантность нередко подвергается сомнению
- Оценка риска вероятности банкротства с помощью logit-моделей В России среди MDA-моделей прогнозирования риска банкротства часто используют двух- и пятифакторные модели Альтмана которые имеют множество недостатков Условия функционирования российских предприятий нередко отличаются от западных Экономическая
- Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций - часть 5 Ввиду чего зарубежными аналитиками используется пятифакторная модель Альтмана Z5 Z5 1,2X1 1,4X2 3,3X3 0,6X4 0,999X5, 41 где X1 оборотный капитал к
- Векторный метод прогнозирования вероятности банкротства предприятия Z-счет Э Альтмана пятифакторная модель Э Альтмана семифакторная модель Э Альтмана коэффициент У Бивера модель Д Коннана - М
- Какая модель лучше прогнозирует банкротство российских предприятий? К В Шамшев заявил что по модели Альтмана признаки банкротства выявлены у 40% компаний 8 из 20 крупнейших имеют признаки банкротства
- Сбалансированность платежеспособности предприятия и ликвидности его финансовых ресурсов Экономисты из разных стран на практике проверяющие множество методов апробировали и модель Альтмана применив ее к разным периодам времени После внесения незначительных корректив в предложенную Альтманом
- Разработка моделей прогнозирования банкротства российских предприятий для отраслей строительства и сельского хозяйства С 28-35. Проанализируем подробно результаты моделирования Модель Альтмана обеспечивает общую точность прогноза в 64,1% случаев для предприятий строительства и 62,7% -
- Анализ финансового состояния с целью определения кредитоспособности организации Колышкин Рассмотрим методику определения вероятности банкротства на примере модели Альтмана как наиболее известной Z-модель Альтмана выглядит следующим образом 4, с 131 Z5 1.2
- Результативность применения кейс-метода в оценке риска банкротства организации В частности студенты пришли к выводу что Модель Альтмана в настоящее время является наиболее известной но Z-коэффициент имеет общий серьёзный недостаток -по
- Методы прогнозирования вероятности банкротства организации Рентабельность вложений в предприятие 19,4 Модель Альтмана представляет собой пятифакторную модель построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий
- Диагностика банкротства сельскохозяйственного предприятия с учетом международного опыта Саратовской области по пятифакторной модели Альтмана за 2013-2015 гг Коэффициенты 2013 г 2014 г 2015 г Отношение 2015 г
- Антикризисное управление как инструмент финансовой стабилизации предприятия При построении модели Альтман обследовал 66 предприятий половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965
- Совершенствование подходов и методик анализа финансового состояния предприятия С этой точки зрения интересен прогностический потенциал существующих методов среди которых наиболее известными и широко применяемыми по крайней мере в учебных целях являются методы прогнозирования вероятности утраты платежеспособности пятифак-торная модель Альтмана модель Бивера а также методика оценки финансового состояния применяемая арбитражными управляющими Как показало
- Как спрогнозировать банкротство дебитора Двухфакторная модель Альтмана - один из самых простых способов оценить вероятность банкротства потенциального покупателя И главное
- Анализ эффективности применения Z-счета Альтмана при диагностике банкротства российских компаний в условиях кризисных явлений в экономике Для анализа банкротства предприятия мы используем модель Альтмана и проанализируем показатели компании за 2013-2014 гг В западной практике финансово-хозяйственной деятельности для
- Индекс кредитоспособности Анализ модели Альтмана производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Модели оценки вероятности банкротства предприятия Результаты многочисленных
- Оценка вероятности банкротства компании ООО «Криотерм» в условиях современной экономики Таблица 3 - Расчет вероятности банкротства по двухфакторной и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия В процессе
Сущность и назначение модели Альтмана
Значительную популярность в антикризисном управление и, в частности, в сфере прогнозирования риска банкротства фирмы получили труды американского экономиста Эдварда Альтмана.
Ученому, посредством множественного дискриминантного анализа, удалось разработать высокоэффективную модель оценки кредитоспособности. Благодаря использованию данной модели, предприятия можно подразделить на 2 основных класса:
- финансово устойчивые
- потенциальные банкроты.
Определение 1
Данную модель также называют $Z-score$. $Z$-модели бывают различных модификаций: двух- пяти-, а также семи факторные. Кроме того, существует также пятифакторная модифицированная модель, которая наиболее популярна в США.
Двухфакторная модель Альтамана
Пожалуй, наиболее простой и понятной является двухфакторная модель прогнозирования банкротства. Ее можно рассчитать при помощи следующей формулы:
$Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$, где:
$A$ – коэффициент текущей ликвидности (Ктл). Его можно рассчитать следующим образом:
$К_{тл} = \frac{Оборотные \ активы \ - \ запасы}{текущие \ обязательства}$
$B$ – это коэффициент финансовой независимости, который является отношением собственного капитала и резервов к величине активов фирмы.
Основным преимуществом данной модели является ее простота, а также очень малый объем информации, необходимой для анализа. Основной недостаток двухфакторной модели Альтмана – низкая точность прогноза (особенно, в российский условиях экономической нестабильности).
Замечание 1
В РФ модель Альтмана была достаточно подробно исследована ученым М.А. Федотовой. В частности, Федотова рекомендует расширить данную модель показателем рентабельности активов ($ROA$).
Пятифакторная модель
Э. Альтман, для того чтобы разработать данную модель проанализировал деятельность 66 компаний из США, половина из которых обанкротилась за период с 1946 по 1965 гг. Также ученый тщательно изучил 22 различных финансово-экономических коэффициента, связанных с прогнозированием банкротств. Из данной выборки он отобрал всего 5 ключевых коэффициентов.
Пятифакторная модель Альтмана рассчитывается по формуле:
$Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$
- $A$ – отношение оборотного капитала к сумме активов компании
- $B$ – отношение нераспределенной прибыли к активам
- $C$ – операционная прибыль/ величина активов
- $D$ – отношение рыночной стоимости акций фирмы к заемным пассивам
- $E$ – отношение выручки к величине активов компании
Критическое значение данного показателя, не превышающее 2,675, а также сравнение его со значениями для каждого конкретного предприятия дает возможность предположить о вероятном банкротстве за 2-3 года до его наступления. Если же показатель $Z$ превышает 2,675, то это свидетельствует о том, что предприятие финансово устойчиво.
Сложности и ограничения применения модели Альтмана в российских условиях
Применение моделей Альтмана в условиях российской переходной экономики может быть значительно затруднено. Это вызвано, прежде всего:
- существенным различием предприятий, использовавшихся в статистической выборке (при создании пятифакторной модели Альтмана) и отечественными
- различием в учете отдельных показателей (так, к примеру, в Соединенных Штатах Америки используется система финансовой отчетности по стандартам GAAP)
- в модели не учитывается влияние инфляции (которая в условиях переходной экономики, как правило высока и непредсказуема)
- в условиях транзитивной экономики часто имеют место существенные различия между балансовой и рыночной стоимостью активов
Замечание 2
Для более-менее успешного применения данной модели в отечественных условиях необходима корректировка весов коэффициентов, с учетом особенностей переходной экономики.
